“万亿成交”命题作文开赛，公募权益投资老总盘中交卷：中秋将至，严控风险！

财联社（北京，记者 陈俊岭）讯，上至经济学家，下至平头百姓，这场旷日持久的“万亿成交”，已然成为全市场最引人关注的话题。这几天，基金经理们也纷纷站出来，直面审视“万亿成交”。

“万亿成交的背后，资金如何切换？真的流到消费和医药了吗？今天我用数据跟大家聊聊资金在卖什么、买什么？”9月13日午后，临近下午收盘，一家银行系基金权益投资部总经理在同顺号发文。

在这位权益投资部老总看来，自今年7月底以来，市场成交额持续破万亿，整体换手率快速上升，显示出交易活跃度的上升，在这背后，是资金在各板块间发生了加速切换。

尽管市场扑朔迷离，但他依旧认为：新能源仍是资金坚守的方向！文章最后，他不忘提醒投资人——“金秋九月，丹桂飘香，中秋降至，万家团圆。各位投资者在看到机会的同时，也须严格把控好风险！”

基金经理眼中的“万亿成交”

时隔三个月，基金经理们再开“作文大赛”。不过，这一次的题目是：“万亿成交”。总体来看，他们交上来的答卷，关键词均为“常态化”，而各家最大的看点是，万亿成交背后的资金究竟流向何方？

在上述权益投资部总经理看来，市场成交额持续破万亿，显示出交易活跃度的上升。而在其中，贡献度最大的是成长板块，但成长内部也呈现出明显的扩散趋势，即从电子往军工、机械方向的扩散。

“新能源内部往上游材料及下游电力运营方向的延伸，或表明前期在交易拥挤板块中的资金在积极寻找新方向。但其中新能源仍是资金坚守的方向。”他判断称。

此外，值得注意的是，近几周成交额明显提升的板块还包括非银、机械、采掘、军工，相比7月23日当周，这些板块上周成交额提升规模分别达2185亿、1854亿、1381亿、816亿。

这或许表明前期在电子医药等交易拥挤板块中的资金，正在积极寻找新方向。而近日，传统周期中煤炭、钢铁、铜的关注度大幅提升，煤炭已经创新高。

综上，尽管市场短期来周期行业普涨带动下出现向上突破，但是他们认为出现指数普涨的行情概率较低，仍维持区间震荡，波动加大的判断。市场将出现阶段性风格切换，建议可以适度均衡配置。

与这家银行系基金的“轻周期，重成长”观点有所不同，一家名为凯丰投资的私募机构同一天交上来的答卷题目却是：《万亿成交额常态化，周期行业表现占优》。

“国内煤炭行业是本轮行情的核心驱动力量。煤炭供给紧缺的影响已经传导至电力系统，电力系统再广泛传导至下游工业品行业。煤炭行业整体供需矛盾较大。”凯丰投资认为。

看似风轻云淡，实则“忧心忡忡”？

“万亿成交”渐成常态，天量资金流行何方？在各家机构交上来的命题作文中，基金经理们的观点看似“风轻云淡”，但字里行间也流露出一些忧心忡忡的不安。

“当下的市场，既给人以机会满满却又眼花缭乱、难以把握的感觉，基本面的分化、预期迅速反馈到估值、板块之间的快速轮动，以及一旦情绪达到一致后的股价大概率又开始下调……”

这是沣京资本在最新一期“周度观点”的开场白，也是对“万亿成交”这一命题作文的官方答复，题目是《在时代的脉络中理解当下的市场》，结论是：当下投资的难度，比表面看起来要大得多！

透过这些看似孤立的板块表现背后，沣京资本认为主要的脉络都在围绕碳中和、新冠疫情和内外部矛盾展开——它们给不同行业的供需带来额外的冲击，使得原本平稳发展的趋势呈现加速或减速，而客观的疫情干扰和主观的政策干预又提升了判断的难度。

这些带来挑战的是，他们难以完全分清推动趋势的beta与alpha，有时会高估行业发展的动量或压力，有时过快的趋势发展也会带来均值回归的风险，而政策的边界模糊、协调不当等现象也会出现折返。

“资本市场政策加强监管，完善机制，引入长期资金，都会继续引导A股港美股化，机构化、龙头化的风格趋势很难逆转。”沣京资本认为，增量市场，整体无虞。围绕景气预期变化，保持成长主线不变。

无独有偶，在《万亿成交量可能成为常态，警惕商品上涨的一致预期》中，朱雀基金认为，两市成交量维持每日1.4万亿左右高位，未来可能成为常态。换手量攀升意味着市场有所分歧。

朱雀基金认为，市场呈现几大特征——在资产端，一方面，钢铁、化工、煤炭等周期板块跟随商品价格大涨；另一方面，宽财政预期催生了基建产业链如建筑、交运板块景气度反弹的预期。

在负债端，市场对四季度社融增速企稳的预期愈发强烈，并且有望延续至年底，广义流动性企稳预期带来全市场平稳上涨，万得全A在突破2月前高后有望继续上涨。

“红利指数已经持平于2018年初供给侧改革的高点，短期乐观情绪过浓，创业板依然需要时间去消化估值……”朱雀基金认为，结果是板块轮动，而非系统性风险。

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