和合首创：6月PMI微幅下行 经济继续保持平稳恢复态势

1.16月PMI较上个月继续微幅下行，新出口订单连续两月位于枯荣线以下

国家统计局公布数据显示：5月中国的官方制造业PMI为50.9%，比上月下降0.1个百分点。非制造业商务活动指数为53.5%，环比下降1.7个百分点。6月制造业PMI整体处于常态运行水平，非制造业PMI指数受广东疫情影响明显回落。

和合首创观察到，PMI分项指数显示，同上月相比，PMI数据显示国内新订单指数为51.5%，比上月回升0.2个百分点。新订单回升体现的是国内居民消费在稳步修复，消费回升带动消费品制造业经济景气度上行，6月消费品制造业生产新订单指数为54.6%，高于上月3.5个百分点，需求扩张加快。生产方面，6月生产指数为51.9%，比上月回落0.8个百分点。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均由升转降，分别为61.2%和51.4%，低于上月11.6和9.2个百分点，表明上游原材料价格上涨的压力出现了明显的缓解。值得注意的是，新增出口订单指数为48.1%，比上月下滑0.2个百分点，已经连续两月位于枯荣线以下，下半年出口能否继续延续之前强势表现将存疑。

和合首创认为，总体而言，6月PMI微幅下行，经济继续保持平稳恢复态势，但回升势头有所减弱，虽然通胀的拐点已现，但下半年的经济恢复进程将大概率放缓，在投资和出口都有压力的背景下，消费能否更大幅度回暖将成为支撑下半年经济的关键。

1.2央行召开2021年二季度的货币政策例会，优化存款利率监管，研究设立碳减排支持工具。

2021年6月28日，央行召开了2021年二季度的货币政策例会。优化存款利率监管，促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系等话题受到广泛关注。

和合首创分析，首先，央行的二季度货币政策例会提出了优化存款利率监管，调整存款利率自律上限确定方式，继续释放贷款市场报价利率改革潜力，推动实际贷款利率进一步降低。调整存款利率自律上限确定方式的目的，就是给银行负债端降成本，在按住银行存款上浮空间的同时，加速让现金管理类理财回归货币的回报、加速金融产品净值化改造，从根本上减轻存款被分流的压力。LPR改革后，贷款利率明显下行，如果存款一直下不去，银行的利润受损，继续实现金融让利实体的难度就会明显加大。

货币政策例会还提到了研究设立碳减排支持工具，以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。双碳目标是未来中国经济转型重要的发展方向，支持实体经济少不了实体双碳目标。接下来的工作重点就是要 考虑新设碳减排支持工具，来适应未来长期能源转型的需要。

1.3陆家嘴金融论坛召开，易纲行长、郭树清主席发表重要讲话

6月10日，在2021年陆家嘴论坛上，中国人民银行行长易纲近一半的篇幅都在讨论物价水平的变化，易纲行长表示：

人口老龄化会导致居民预防性储蓄上升、消费倾向下降，由此对通胀产生抑制作用。而绿色转型会使物价走势有所上升。有对价格下跌的压力，有对价格上涨的压力，不同方向的价格压力会在一定程度上相互对冲，从而有利于在整体上稳定物价。

当前外部的疫情形势、经济回升和宏观政策等都有不确定性，对来自各方面的通胀和通缩的压力均不可掉以轻心。考虑到我国经济运行在合理区间，在潜在产出水平附近，物价走势整体可控，货币政策要与新发展阶段相适应，坚持稳字当头，坚持实施正常的货币政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和节奏。

此外，郭树清主席的讲话也引起市场广泛关注，郭主席表示：

通货膨胀像约定好了一样，如期而至。而且比美欧同事们所预料的幅度要高出一截，至于将要持续的时间似乎也不像许多专家预测的那样短暂。

发达国家为应对疫情推出超常规举措相伴而来的负面效应则需要全世界各国来共同承担。面对美欧开闸泄洪产生的溢出效应，新兴市场经济体和发展中国家不得不采取痛苦的应对举措。

金融衍生品价格波动很大，对投资者的专业水平和风险承受能力具有很高要求。普通个人投资者参与其中，无异于变相赌博，损失的结果早已注定。那些炒作外汇、黄金及其他商品期货的人很难有机会发家致富，正像押注房价永远不会下跌的人最终会付出沉重代价一样。

1.4美国CPI飙升，美联储议息会议加息预期提前但没有提及Taper。

和合首创观察到，2021年5月，美国CPI数据飙升至5%，创2008年8月以来最高；核心CPI同比增长3.8%，创1992年以来新高。

北京时间6月18日，美联储召开议息会议，主要有以下几个信息点：第一，美联储将维持0%-0.25%的联邦基金目标利率不变，同时维持购债规模；第二，2022年加息的官员数仍未过半，但2023年加息预期较3月份进一步强化（认为2022年应当加息的成员从4人上升到了7人，2023年应当加息的成员从7人上升到了13人。）；第三，市场关注的Taper（缩减购债）并未在6月会议声明中提及。

和合首创认为，美联储对Taper闭口不提，最可能考虑到的就是就业市场能不能修复还有一定的不确定性，一季度，疫苗快速接种，美国经济快速修复，但无论是就业数量还是薪资增速，都远没有达到疫情前。但到了二季度末，很明显可以看到经济已经有了过热的倾向，劳动力市场开始供不应求，工资上涨的同时职位空缺人数也在不断上升，近期美国就业职位空缺人数已高达929万人。到了这个时候，阻碍就业复苏的不再是经济复苏不给力，而是救济金甚至超过了许多雇主可以支付的工资，才导致劳动力市场复苏缓慢。美联储要的经济“实质性进展”的目标，大概率指的是失业救济退出以后，就业数据要出现明显的新增，此时美联储才会认真考虑量化宽松规模是不是要缩减。