上半年7000亿债券融资再为券商助力，竟有头部券商一债未发？公司债增长39%，短融反降45%，又是何因

上半年7000亿债券融资再为券商助力，竟有头部券商一债未发？公司债增长39%，短融反降45%，又是何因

财联社（上海，记者 卢丹）讯，债券融资作为券商再融资的常规方式，对券商补充流动资金和长期资本金发挥了重要作用。

2021年上半年收官，财联社记者据Wind统计证券公司债券发行情况，可以看出，发行规模较去年同期变化较小，但结构发生了较大变化。2021年上半年，证券公司发行公司债4537.85亿元，短期融资券2621亿元，合计规模7158.85亿元。其中，公司债发行规模同比增39%，短期融资券发行规模同比降45%，短融发行明显“遇冷”。

短融发行规模同比降45%，缘何“遇冷”

据Wind数据统计，2021年上半年证券公司发行短期融资券规模2621亿元，去年同期发行规模为4729亿元，发行规模同比降45%；按发行规模统计占比情况，2021年上半年短融发行规模占比约36.61 %，而去年同期，短融发行面额比重为59.17%，可见今年以来短融发行占比下降非常明显。

根据2019年和2020年券商全年债券发行规模数据，公司债和短融占比基本上保持“平分秋色”，而2021年上半年券商短融发行占比较去年同期明显下降，成为值得关注的新变化。

财联社记者还注意到，中信证券作为以往短融发行规模居前的券商，在2021年上半年，没有一只短融成功发行，是什么原因？

招商证券固收分析师李豫泽分析表示，今年3月5日，央行发布《证券公司短期融资券管理办法》（修订征求意见稿）（以下简称《管理办法》），建立了以流动性管理为核心的管理框架，新增“近1年内流动性覆盖率持续高于行业平均水平”，这无疑对券商发行短融产生了影响。另外，今年上半年股票市场走势比较震荡，券商补充流动资金的需求有所降低，对短融发行规模也产生一定影响。

根据中证协近期发布证券公司2020年度经营数据时的综述数据，截至2020年末，行业平均风险覆盖率252.34%(监管标准≥100%)，而查询中信证券2020年度报告，中信证券流动性覆盖率为141.83%，低于行业平均水平。由此可见，中信证券不再符合《管理办法》对流动性覆盖率的要求。

根据《管理办法》的起草说明，央行认为，目前，证券公司经营模式、融资环境和风险特点已经发生较大变化，根据市场成员诉求和金融市场宏观管理需要，《管理办法》修订稿建立了以流动性管理为核心的管理框架，取消发行前备案，强化事中事后管理，引导证券公司提高流动性管理能力，促进货币市场平稳健康发展。

财联社记者统计发现，2021年上半年，短融发行规模居前的券商分别为中信建投、招商证券、国信证券、银河证券、平安证券、光大证券和华泰证券。

公司债发行规模同比增39%，规模占比进一步提高

据Wind数据统计，2021年上半年证券公司发行公司债4537.85亿元，去年同期发行规模为3263.68 亿元，同比上升39%；按发行规模统计占比，今年上半年公司债发行规模占比约63.39 %，占比较去年同期进一步提高。

为何公司债成为券商债券融资的首选？李豫泽表示，从融资角度讲，公司债发行速度上比较便捷，相比股权融资方式灵活度更高；从政策角度讲，2020年5月，证监会允许证券公司公开发行次级债券，沪深交易所发布的短期公司债券试点政策，均对证券公司发行公司债起到了促进作用。

据财联社记者统计，2021年上半年，公司债发行规模居前的券商分别为：招商证券、华泰证券、国泰君安、海通证券、中金公司、中信证券和申万宏源。

仅从规模来看，无论是发行短期融资券，还是发行公司债，头部券商均具有优势。一位债券融资部人士坦言：“一般来讲，为了发展业务，券商都会尽量把监管给到的债券发行额度用满。”

某中型券商非银分析师认为，在证券行业向重资本化发展的背景下，较为宽松的政策环境给证券公司债券融资提供了支持。对标国际投行，我国证券行业杠杆率较低，券商融资仍有较大发展空间。

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