互联网家装第一股齐屹科技高负债运营

　　对于以齐屹科技为代表的新经济公司登陆港股市场的破发、认购不足等现象，东北证券分析师分析称，港交所规则框架允许尚未有收入的生物科技公司和采用“不同投票权架构”的新经济公司赴港上市，目的是“资产焕新”，更新港股市场的活力。但是新经济公司多数是创业阶段甚至是超高负债运营，具备活力同时面临超高风险，在国内资本市场只能在一级市场融资，港股直接放流在二级市场，投资者短时还不能做好风险转换，唯恐避之不及，造成破发、认购不足等现象存在。

　　行业分析人士指出，资本大潮涌向互联网家装行业后，从2015年互联网家装企业异军突起，最高峰时曾有123家公司拿到融资，但多数生存状况艰难。今年上半年，全国倒闭的家装公司已超过100家。随着互联网家装领域的玩家数量日渐增多，用户的注意力也越来越分散，平台之间的竞争愈演愈烈，齐屹科技能否依赖平台收入突围仍是未知数，负债烧钱或将是公司上市后长期面临的经营局面。

　　齐屹科技财报显示，上半年公司持续经营业务收入为2.76亿元，同比增长33.8%；持续经营业务毛利为1.64亿元，同比增长60.2%；经营利润约2067万元。其中，核心业务平台业务收入达到1.60亿元，同比增长117.2%，毛利为1.37亿元，同比增长121%。而在上市前的几年中，齐屹科技一直处于亏损的状态。公司招股书显示，齐屹科技2015年至2017年，营收分别为1.41亿元、3亿元、4.79亿元，年度亏损(净利润亏损)分别为3.47亿元、4.1亿元、8.55亿元。截至2017年末，公司累计亏损16.28亿元，刨去公允价值亏损，近3年其经调整亏损分别为1.63亿元、1.52亿元、8932万元。

　　作为互联网起身的齐屹科技，优势在于利用流量、渠道优势整合资源，在家装行业并不专长，公司的赢利点正向服务平台型转化，半年报显示，公司依托网上平台的毛利由2017年上半年的6220万元，同比增加121.0%至2018年上半年的1.37亿元。而自营设计及建筑业务的毛利则由2017年上半年3990万元同比减少34.6%至今年上半年的2609万元。

　　中国家居建材装饰协会秘书长胡中信认为，互联网家装公司主要优势还在于互联网，做家装并不专业，面对包括售后服务等复杂的流程，自营业务运营较差是必然的。

　　港股市场4月30日实施《新兴及创新产业公司上市制度》，允许“同股不同权”架构、不盈利甚至未有营业收入的新经济公司赴港上市，短时间即掀起内地互联网企业第三次上市潮，小米、美团、猎聘网、找钢网、指尖跃动等几十家内地互联网企业纷纷递交招股书，寻求在香港上市，预期下半年将会有更多的新经济公司登陆港交所。

　　齐屹科技对上半年收入和盈利的增长解释称，主要是由于平台的月独立访客数量和用户推荐数量的增加。上半年，公司流量呈现持续增长趋势，上半年月独立访客为4628万，同比增长48.5%；推荐用户数、转化用户数同比增幅均超过45%。但是中期业绩利好并没有提振股价，齐屹科技中期业绩公布后，股价应声下跌。

　　“互联网家装第一股”的齐屹科技(01739)两个月前赴港上市，但上市首日即破发，认购倍数不足，虽然中期业绩扭亏为盈，实现成立以来的首次盈利，但投资者依然不买账，上市后股价持续下跌。分析人士指出，港交所新规直接推升港交所新股上市数量居全球首位，全年集资额预计重返全球IPO前三甲。但另一层面，也透支了投资者信心，在A股市场看来“带病”的新经济公司赴港上市面临不少尴尬，仿佛“魔咒”缠身，首日破发、认购不足，除了收获机构融资外，在投资者看来这些公司仍是避之不及的雷区。