[买入评级]金牌厨柜(603180)简评：大宗、衣柜逐渐成为新驱动

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[买入评级]金牌厨柜(603180)简评：大宗、衣柜逐渐成为新驱动   时间：2018年08月08日 16:03:05 中财网    
综合来看，公司2018H1 实现营业总收入6.43 亿元，同比上年增长15.12%；受订单增长推动，公司预收账款存量较年初增加4700 多万元，增长幅度在25%左右；此外，在营收稳定增长的情况下，公司应收账款平稳。

（2）大宗业务方面，面对房地产行业集中度和精装修房占比不断提升的趋势，公司成立工程战略拓展中心，积极拓展、建立与房地产龙头企业的战略合作关系。目前公司已与中国金茂、复地、金科等几十家百强地产企业签订战略合作伙伴协议。同时，公司积极培育核心代理商，增强代理商区域市场竞争力和服务能力，推动大宗业务的快速增长。2018H1 公司大宗业务增速较为迅速。


（1）零售渠道端，公司全速招商建店。通过高频招商会的举行、省级招商爆破试点，公司全力推动渠道布局，截至2017年底，金牌厨柜专卖店超1130 家（含在建）、桔家衣柜专卖店超120 家（含在建），店面总数突破1200 家。公司2018 全年计划厨、衣柜新开店700-800 家，2018 上半年已新开店250 家以上。下半年随着公司橱柜营销发力改善，衣柜全屋定制继续开拓驱动下，收入增速有望回暖。

公司披露，2018H1 面对变化的市场情况，在公司管理层带领及全体员工共同努力下，公司零售业务稳定增长，工程大宗、衣柜业务增长较为迅速，厨、衣柜的招商和建店进度也优于去年同期，品类不断延伸，驱动收入增长：

□ .花.小.伟./.孙.金.琦./.陈.伟.奇　 .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司

2018 年8 月6 日晚间，金牌橱柜发布半年报业绩快报称，2018上半年公司实现营业收入为6.43 亿元，较上年同期增15.12%；实现归属于母公司所有者的净利润为6129.81 万，较上年同期增32.53%。

一方面，公司受工程利好因素的影响，公司橱柜与衣柜的产能利用率将维持在高位，未来公司产能持续跟进，预计公司2018 年度内会实现27 万套的产能，未来会加大厦门四期（新增土地200 亩）和泗阳三期（新增土地250 亩）的建设；另一方面，公司未来将聚焦厨柜，实现品类领先；继续全速招商；同时将成立智能家居研究院，负责智能家居技术预研以及智能产品软硬件集成开发，打造具备智能化和互联网生态链的产品，发展可期。

风险因素：
投资建议：
我们预计公司 2018-2019 公司营业收入为 16.83、 19.35 亿元，同比增长 16.69%、 15.00%；净利润为 2.19、2.80 亿元， 同比增长 31.03%、28.05%，对应当前PE 为20.79x、16.26x，股价经过大幅的调整之后，安全边际已经逐渐体现，维持“买入”评级。

产能持续跟进，聚焦橱柜，加速招商，发展可期。
盈利能力稳定，剔除股票激励净利高增长。
地产大幅调整，竞争大幅加剧。
我们的分析和判断：
值得一提的是，公司2017 年推出了限制性股票激励计划，该激励计划在报告期需摊销422 万费用，该费用计入当期经常性损益，如果剔除该因素影响，则归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3979.47 万元，与上年同期相比，增长21.08%。

橱柜承压，渠道拓展顺利，大宗、衣柜快速增长。



分季度来看，公司2018Q2 单季度实现收入3.81 亿，同比增8.57%，实现净利润0.43 亿，同比增18.09%。

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