机构强烈看好 大胆买入8股
时间：2018-08-31 07:52:05 来源：网络整理
三项费用率有所增加，产品升级与“三电”降本助力下半年毛利率回升。公司上半年加强海外高端项目与模块化项目开发、集中对新能源客车进行技术和产品升级，研发支出达7.64 亿元，同比增加2.6 亿元，且为稳定队伍提升人力成本，导致上半年管理费用率同比增长36.1%。销量增加以及按揭服务费、运费增加也使得销售费用率大幅增长43.1%，但人民币贬值的汇兑收益使得财务费用有所减少，三项费用率合计同比提升0.5 个百分点。公司于4 月与7 月分别收到58.6 亿与8.4 亿国补款，上半年坏账准备冲回1.1 亿元，现金流情况有望改善。随着技术升级完成，下半年公司主销产品大都可获1.21 倍标准补贴，产品率先升级有望提升终端销售价格。同时电池、电机、电控重新议价有望在三季度敲定，上游降本将在下半年集中体现，毛利率有望大幅改善。
整体业绩符合预期
公司中报业绩明显复苏，业绩逐季提速。18 上半年实现收入16.09 亿元，同比增长13.1%，实现归母净利润3.79 亿元，同比增长25.1%。公司经营业绩较17 年有较大幅改善，上半年及18Q2 单季利润增速提升明显，主要系公司烟标主业逐渐回暖升温、抓住烟草细分市场产品结构调整机会，2018H1 烟标业务实现同比增长8.19%，VS2017 全年-1.1%有大幅提升。烟草行业经历2016-2017 年库存清理后，库存处于历史合理水平。2018 年卷烟行业有望受益于品类扩增和消费回暖持续复苏。细分品类中细支烟、爆珠烟、中支烟、高端卷烟等均保持高速增长（2018 年1-6 月增速分别约59%、187%、66%和13%）。彩盒（精品烟盒+109%、酒盒+73%）订单情况良好，且下半年新老客户还将加速放量（如中华金中支、云烟大重九），烟酒两大主业共同贡献增量，彩盒业务将延续高增长。
投资建议。虽然公司目前整体规模较小，估值较少，但是汽车电子装备行业属于自动化行业的黄金赛道，其市场规模也容纳公司的不断壮大，长期看好公司的发展。基于半年报，调整公司盈利预测。预测公司2018/2019/2020 年销售收入为5.82、8.26、10.71 亿元， 归母净利润0.87、1.27、1.70 亿元， EPS 为0.64、0.94、1.26 元，对应的PE 为47.5、32.5、24.3 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：食品安全问题；旺季销售不及预期；枣业自然灾害风险
风险提示：政策监管风险、市场竞争格局快速变化的风险
长期看好电子装备发展。公司2108H1 柔性自动化装备与工业机器人系统新签订订单2.88 亿元，同比增长54%，订单储备势头良好。汽车电子渗透率提高，安全性和娱乐性带来汽车电子多样化，驱动汽车电子装备行业发展。公司的第一大客户为联合电子，联合电子自身规模（收入增长和新产品不断导入）持续扩大，以及设备国产化率的提高驱动对电子自动化装备的不断需求。目前克来已经进入博世的全球采购体系，从联电到博世，公司面对的产品类型扩大和市场规模扩大，2020 年联合电子设备需求为39.1 亿元，博世移动解决方案设备需求为223.9 亿元，公司面向的电子装备市场扩大了六倍，公司今年以来多次获得博世的大单。公司跟随客户需求，不断开拓新的领域，新能源汽车零部件和无人驾驶产品的组装和测试高端装备公司都有布局。
公司与云南中烟为抢抓新型烟草业务发展机遇，充分发挥各自在新型烟草领域的客户、研发、市场、技术等方面的优势，双方于2018 年8 月24 日签署了《云南中烟工业有限责任公司与深圳劲嘉集团股份有限公司之战略合作框架协议》。本协议签署后能促进云南中烟和公司在新型烟草领域实现生产、销售渠道等方面的共享与渗透，有利于双方高效整合优势资源，实现强强联合，有利于双方在新型烟草领域占据领先地位。
评级面临的主要风险
1、 公司销售容量不达预期；2、公司风机制造毛利率不达预期；3、公司自营风电场建设进度不达预期。
行业洗牌加剧 下半年IP 储备丰富 根据国家广电总局统计数据显示，持有《电视剧制作许可证（甲种）》的机构数从2014 年的137 家降至2018 年的113 家，备案、生产、取证、首播的内容作品数量均明显下降，行业洗牌将加速，获得市场认可的龙头企业对产业链进一步进行整合的机会将逐渐来临。下半年IP 储备丰富，包括《绝代双骄》、《我只喜欢你》、《完美关系》、《平凡的荣耀》在内的多部剧集在拍摄或后期制作中。包括《反贪风暴3》在内的多部影片下半年上映，将进一步增厚公司业绩。
劲嘉股份：与云南中烟签订战略合作协议 新型烟草再下一城!
通过公司自由现金流折现估值分析，我们认为：公司每股合理价值在21.9 元~25.4 元，对应18 年预期收益动态市盈率分别为20.6 倍和23.9 倍，相对于公司目前股价溢价82%~111%，估值极具吸引力，建议“买入”。
渠道拓展助营收稳增长。1）报告期内，公司新招厨柜加盟商155 家，法兰菲加盟商115 家，使上半年开业的法兰菲加盟商达410 家，较去年同期的314 家增长31%，助法兰菲业绩同比增长85%，实现低迷市场环境下的逆势高增长；2）公司积极拓展海内外大宗业务，导入阿米巴经营，推进工程项目管理，开拓美国华盛顿特区和纽约市场，实现国内营收1.7亿元，同比增长47%，国际营收0.4 亿元，同比增长64%；3）公司通过海外投资平台投资澳洲厨柜制造商 IJF Australia 公司，有望借此进一步打开海外市场，提高市占率，扩大品牌国际影响力。
1、风机销量增长反映风机行业景气度拐点确立，新增订单体现龙头市场地位稳固；2、国际业务占比大幅提升，“两海”战略顺利推进；3、自营风电场业绩弹性释放显著，带动整体业绩稳步提升；4、质量风险防范取得突破，促进销售费用率下降；5、风电补贴发放节奏造成回款短暂延迟，预付款提升重演五年前出货景气度；6、风机制造成本优化不达预期，主流机型2.0MW 毛利率未来或继续下降1 个百分点至22%。
点评：量价齐升驱动公司业绩持续高增长，未来仍具备较大的涨价和放量空间。公司公告中特别提到收入增长主要为主导产品片仔癀系列产品销售增长驱动，这符合我们能之前对公司进入量价双升的销售扩张的判断。公司除了顺应消费升级的趋势进行价格调整之外，还进行了营销改革，通过片仔癀体验店、经销商等方式强化市场及销售渠道的扩展，进而做到快速销售放量。
1）新能源客车销量不达预期；2）单车盈利大幅下滑。
志邦股份：法兰菲增速亮眼 木门蓄势待发
华策影视：业绩小幅增长 剧集业务扎实推进
事件：公司公告2018 年1-6 月营业总收入同比增长37.15%；归属上市公司股东的净利润同比增长42.55%、归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长45.15%，略超预期。
支撑评级的要点
片仔癀：主动营销推动片仔癀核心产品持续放量 量价齐升逻辑驱动公司业绩稳步高速增长
风险提示：片仔癀涨价低于预期；市场推广低于预期；原料中药材供给与价格波动风险
盈利预测与投资评级：2018 年至2020 年将迎来业绩的高速增长期，我们预测其销售收入为45.56 亿元、56.41 亿元和69.03 亿元，同比增长22.7%、23.8%和22.4%；归属母公司净利润为10.90 亿元、14.76 亿元和19.41 亿元，同比增长35.1%、35.4%和31.5%；EPS 为1.81 元、2.45元和3.22 元。
考虑到补贴下滑导致盈利能力下滑，我们下调了盈利预测，预计公司2018-2020 年每股收益分别为1.43 元、1.61 元和1.78 元，维持买入评级。
风险提示
宇通客车：短期业绩承压 下半年毛利率有望提升
公司发布2018 年半年报：上半年实现营业收入110.3 亿元，同比增长12.1%；实现归母净利润15.3 亿元，同比增长35.0%；实现扣非后归母净利润14.26亿元，同比增长30.38%，业绩整体符合预期。其中，2 季度实现收入71.7 亿元，同比增长14.6%，环比增长85.8%；实现归母净利润12.9 亿元，同比增长35.5%，环比增长437.5%；2 季度EPS 为0.36 元，1 季度为0.06 元。
精品化、全球化策略不断升级 公司明确影视内容为核心，通过内容驱动全网剧、电影、综艺三大内容板块齐头并进，力求内容渗透全网，力图满足互联网时代最广大用户的娱乐需求和消费触点。公司坚持多团队规模化发展，全网剧年产能达1,000 集以上，产能规模稳居全行业第一。同时，公司通过建立全球娱乐合伙人联盟和中国电视剧出口联盟，与华纳、索尼、福克斯、ITV、爱奇艺等国际国内顶级传媒集团开展深度合作，整合全球的优质内容资源，引领中国内容产业的升级。
公司2018 年上半年营收26.26 亿（+35.11%）；归母净利润1.03 亿（+50.29%），扣非归母净利润0.86 亿（+106.68%），业绩符合预期。单二季度收入8.35 亿（+29.87%），归母净利润-0.17 亿（-284.88%），扣非归母净利润-0.20 亿（-13.87%）。18H1 毛利率28.75%（-0.31pcts），主因公司原材料如坚果、红枣、果干、糖果以及肉脯等成本上涨所致。销售费用5.18 亿（+32.34%），主因电商渠道占比较高和天猫、京东“618”节等致发货量大幅增加带来运输费用大幅增加（+83.49%）所致；净利率3.58%（+0.2pcts），主因销售费用率（-0.41pcts）、管理费用率（-0.71pcts）下降等所致。销售商品、提供劳务等收到现金30.83 亿（+30.36%），公司产品市场反映良好。经营现金流净额6.14亿（-7.49%）。投资活动现金流净额-2.25 亿（-3807.60%），主因公司增加年产1 万吨电商代工红枣及其休闲食品项目和果冻干工厂项目投入等所致。
事项点评
估值
牵手云南中烟以及小米共同进军新型烟草领域；烟草主业伴随行业复苏较快增长，与茅台技开司战略合作，标杆效应带动酒包业务快速壮大；新型烟草领域联手小米，静待政策东风！公司把握烟草行业结构升级改变，抓住细支烟等新品类机遇，烟草主业回暖复苏；彩盒业务：精品烟标仍快速放量中，携手茅台强势进军名酒包装领域，下半年放量在即；新型烟草政策放开有望将迎来放量机会；纵向延伸包装产业链，由制造向服务转型，提升价值链，设计能力与新技术凸显竞争优势。公司提高回购回购规模（从3 亿元提至6亿元）（已累计回购2453.09 万股，占总股本1.64%），2017 年至今大股东劲嘉创投累积增持2298 万股，2018 年3 月公司高管增持19 万股，彰显公司未来发展信心。我们维持2018-2020 年EPS 为0.50 元、0.62 元和0.74 的盈利预测，同比增长29%/24%/20%，目前股价（8.21 元）对应2018-2020 年PE 分别为16 倍，13 倍和11 倍，三年期定增价格8.44 元具备安全边际，维持买入！
估值
克来机电：静待下半年业绩释放 长期看好电子装备发展
公司渠道拓展顺利，规模效应增强，盈利水平提升，全品类布局进一步完善，预计 2018-2020 年每股收益为1.94、2.52、3.25 元，同比增长32.7%、29.6%、28.9%，对应 2018 年 18XPE，维持增持评级。
投资要点：
业绩点评
公司合理估值在21.9 元~25.4 元
电商渠道继续发力，坚果比重有所下降
公司发布2018年半年度报告：报告期内，公司实现营收 10.4亿元，同比增长25.69%，归母净利润0.9 亿元，同比增长47.53%，归母扣非净利润0.8亿元，同比增长30.61%。其中，2018Q2 实现营收6.5 亿元，同比增长19.10%，归母净利润0.6 亿元，同比增长47.21%，归母扣非利润0.6 亿元，同比增长32.77%。
深化新型烟草领域布局，静候政策东风。劲嘉于2014 年进入新型烟草领域，目前已获得有效专利总数41 项，其中发明专利12 项，实用新型专利29 项。公司于2015 年4 月在发布智能健康烟具MEGA1，并成功完成京东众筹进行小范围线下试水。公司目前在该领域已经累计了丰厚的研发技术和生产加工经验，与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟公司开展合作，还为海外雷诺烟草和菲莫国际的IQOS 提供包装设计打样服务。此前劲嘉还联手小米旗下生态链米物科技，有助于公司继续在新型烟草领域取得突破，并融入小米生态链体系，为国家可能放开的政策做好准备。
公司发布2018 年半年度报告，2018H1 实现收入2.40 亿元，yoy+106.86%；归母净利润2826 万元，yoy+55.36%；扣非净利润2641 万元，yoy+60.19%。
风险提示：市值小估值高、下游需求放缓。
上半年公司稳步推进大单品策略，主打“锁鲜”特点的每日坚果及28 度锁鲜枣。为落实红枣战略转型，主推冻干食品“清菲菲”和“简单枣面”（即一甜一咸）。此外，公司拥抱新零售，打造好想你4.0 旗帜店，推出五维一体的体验店模式，坚持双品牌运作，加强对供应链的管理，多维度（逐步促进产品融合、建立全渠道系统、供应链整合等）促进好百组合融合。我们看好好百组合布局大健康领域，预测18-20 年EPS0.39/0.57/1.05 元，对应PE25/17/9，给予“买入”评级。
补贴下滑幅度较大，上半年业绩承压。上半年公司客车销售24,780 辆，同比增长13.5%；其中新能源客车约8,765 辆，同比增长195.7%，销量增长带动公司上半年营收增长29.0%。过渡期内新能源补贴下滑30%，过渡期后补贴最多下滑40%，导致上半年盈利能力受到较大影响。此外受海外客车行业下滑与古巴、委内瑞拉等市场项目订单推迟执行影响，公司上半年海外出口销售3,059 辆，同比下降29.8%，海外出口利润率较高，也对利润形成拖累，上半年毛利率整体下降3.5 个百分点。其中Q2 在销量增长带动下，公司实现营收73.6 亿元，同比与环比分别增长35.1%、57.9%；但Q2 毛利率下降较快达20.6%，同比与环比分别下滑5.0、2.1 个百分点；Q2 归母净利润3.2 亿元，同比下滑34.2%，环比增长9.2%，Q2业绩同比大幅下滑，环比有所改善。
事件：华策影视（300133）披露2018 半年报，报告期内，公司实现营业总收入为21.87 亿元，比上年同期增长24.89% ；归属于上市公司股东的净利润为2.89 亿元，比上年同期增长5.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.63 亿元，比上年同期增长16.81%；经营活动产生的现金流量净额-1.94 亿，较上年同期明显好转；毛利率31.76%，较去年下半年提升4.42%，持续回升。
规模效应加强助盈利水平提升。以定制衣柜为首的产品销售规模扩大，规模效应增强，促使综合毛利率同比提升0.25 个百分点至36.48%，费用进一步摊销，销售费用率、财务费用率分别同比下降0.59、0.21 个百分点至15.97%、-0.18%，信息化项目及研发投入加大使管理费用率同比提升0.51 个百分点至10.15%，最终期间费用率同比下降0.29 个百分点至25.94%。又因报告期内公司理财产品投资收益同比净增1,248 万元，政府补助增加118 万元，助净利率同比提升1.34 个百分点至9.10%。
评级面临的主要风险
战略联手茅台，积极拓展名酒包装第二主业，以点及面拓展新客户。公司于2017年底与茅台技开司签署战略合作协议，增资并收购申仁包装40.6%股权。申仁包装未来将供应茅台集团80%包装需求，目前仅占15%（对应2.45 亿元收入），仍有5 倍多的成长空间。预期随着下半年的旺季到来，茅台酒包将有明显放量，加之申仁包装自身运营逐渐改善，预期下半年投资收益将有所提升。此外，劲嘉借助茅台的标杆效应，正在发展其他名酒客户，如：五粮液等，有望兑现我们之前所提出的以点及面发展名酒包装领域的逻辑。
根据《2017 年世界烟草发展报告》，新型烟草在全球增长势头十分强劲，2017 年消费者约3500 万，销售额120 亿美元，同比增长20%，其中加热不燃烧制品达到50 亿美元，预计到2021 年将超过150 亿美元，发展前景广阔！其中iQOS 为近年来最为成功的电子烟产品，截至2017 年底iQOS 已进入38 个国家，成功转化烟民数量达560 万人，受到全球消费者的广泛欢迎。
我国7 月5 日在北京举行了新型烟草制品发展座谈会，并于7 月17 日下发了《国家烟草专卖局2018 年全面深化改革工作要点》，提出会继续深化新型烟草制品创新改革，随着产品技术逐渐累积，符合我国国情的相关法律法规政策有望完善。在海外新型烟草已经引起热潮的背景下，我国四川、云南和广东中烟分别在海外多国推出“宽窄&功夫”、“MU+&ING”和“MC”加热不燃烧烟具及烟弹，市场初步试水成功。未来我国对新型烟草的政策一旦放开，劲嘉股份有望借助自身产品实力、合作方小米的研发和渠道优势以及与云南中烟开展战略合作的背景迎来放量机会
投资要点
金风科技：业绩稳健增长 销量增速可期
地产调控进一步收紧，成交量持续下滑；精装房普及速度不达预期。
业绩符合预期，净利率稳步提升
公司发布2018年中报，上半年共实现营业收入120.2亿元，同比增长29.0%，归属于上市公司股东的净利润为6.2 亿元，同比下降23.4%；扣非后归母净利润5.2 亿元，同比下降29.6%；每股收益0.28 元，业绩低于预期。上半年公司客车销售24,780 辆，同比增长13.5%，但受新能源补贴及海外出口销量下滑等因素影响，业绩低于预期。补贴过渡期结束，公司上半年完成产品与技术升级，下半年主要产品大都可获1.21 倍标准补贴，且“三电”重新议价降本将在下半年集中体现，毛利率有望大幅改善。公司是行业龙头，拥有技术和资金优势，并有较强的议价能力，市占率有望持续提升。考虑到补贴下滑导致公司盈利能力下滑，我们下调了盈利预测，预计公司2018-2020年每股收益分别为1.43 元、1.61 元和1.78 元，维持买入评级。
2018H1 业绩基本符合预期。2018 年上半年公司业绩增长包括，公司本部收入增长及上海众源合并报表贡献造成。2018H1 公司毛利28.69%，同比下降1.64pct；净利率14.11%，同比下降1.13%。随着上半年收入确认高峰的来临，公司下半年毛利率和净利率有望回升。2018H1 末公司存货为1.57 亿元，去年同期1 亿元，根据历史规律，公司的存货中发出商品、库存商品、在产品有望转化成收入，下半年公司将迎来收入确认高峰。上海众源自3 月份合并以后收入为1.2 亿元，净利润1412 万元，全年有望超额完成2200 万元的业绩承诺。
新能源行业门槛提高，龙头市占率有望提升。根据方得网数据，上半年公司新能源客车市占率达23.9%，同比提升3.4 个百分点。补贴新政对新能源客车技术标准要求提升，行业门槛提升，加之补贴下滑幅度较大，大量低端过剩产能将被驱逐出市场。公司作为行业龙头，拥有技术和资金优势，并有较强的议价能力，公司市占率有望持续提升，推动业绩重回增长轨道。
盈利预测：看好公司SIP 战略、丰富IP 储备助力公司稳居全网剧龙头地位。我们认为公司我们估计公司18/19 年 EPS 为0.43、0.55 元。对应市盈率21/17，给予增持评级。
推进大单品战略，好百组合多维度融合
公司产品仍具备涨价空间，量价双升逻辑仍可持续。2017 年5 月27 日，公司公告片仔癀的终端售价由500 元上涨到530 元，并于7 月将海外出口价格上调3 美元。我们估算出厂价同比例上涨的幅度在6%-7%。2018年至今价格没有再次调整，但我们认为这轮公司的涨价能够延续，有望再次提升价格，以此提高毛利水平的同时带动业绩增长。
木门业务进展顺利，全品类布局进一步完善。报告期内，公司完成木门首批研发产品与一期工厂建设项目，落地首个终端标准形象店面，并通过亮相上海和广州展会，获得意向加盟商超100 家，展现出较强市场吸引力。另外，公司木门业务已实现销售解料、核价、下单、生产流程一体化，奠定了公司大家居业务发展基础，全品类布局进一步完善。
整体业绩符合预期
公司中报业绩明显复苏，业绩逐季提速。18 上半年实现收入16.09 亿元，同比增长13.1%，实现归母净利润3.79 亿元，同比增长25.1%。公司经营业绩较17 年有较大幅改善，上半年及18Q2 单季利润增速提升明显，主要系公司烟标主业逐渐回暖升温、抓住烟草细分市场产品结构调整机会，2018H1 烟标业务实现同比增长8.19%，VS2017 全年-1.1%有大幅提升。烟草行业经历2016-2017 年库存清理后，库存处于历史合理水平。2018 年卷烟行业有望受益于品类扩增和消费回暖持续复苏。细分品类中细支烟、爆珠烟、中支烟、高端卷烟等均保持高速增长（2018 年1-6 月增速分别约59%、187%、66%和13%）。彩盒（精品烟盒+109%、酒盒+73%）订单情况良好，且下半年新老客户还将加速放量（如中华金中支、云烟大重九），烟酒两大主业共同贡献增量，彩盒业务将延续高增长。
投资建议。虽然公司目前整体规模较小，估值较少，但是汽车电子装备行业属于自动化行业的黄金赛道，其市场规模也容纳公司的不断壮大，长期看好公司的发展。基于半年报，调整公司盈利预测。预测公司2018/2019/2020 年销售收入为5.82、8.26、10.71 亿元， 归母净利润0.87、1.27、1.70 亿元， EPS 为0.64、0.94、1.26 元，对应的PE 为47.5、32.5、24.3 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：食品安全问题；旺季销售不及预期；枣业自然灾害风险
风险提示：政策监管风险、市场竞争格局快速变化的风险
长期看好电子装备发展。公司2108H1 柔性自动化装备与工业机器人系统新签订订单2.88 亿元，同比增长54%，订单储备势头良好。汽车电子渗透率提高，安全性和娱乐性带来汽车电子多样化，驱动汽车电子装备行业发展。公司的第一大客户为联合电子，联合电子自身规模（收入增长和新产品不断导入）持续扩大，以及设备国产化率的提高驱动对电子自动化装备的不断需求。目前克来已经进入博世的全球采购体系，从联电到博世，公司面对的产品类型扩大和市场规模扩大，2020 年联合电子设备需求为39.1 亿元，博世移动解决方案设备需求为223.9 亿元，公司面向的电子装备市场扩大了六倍，公司今年以来多次获得博世的大单。公司跟随客户需求，不断开拓新的领域，新能源汽车零部件和无人驾驶产品的组装和测试高端装备公司都有布局。
公司与云南中烟为抢抓新型烟草业务发展机遇，充分发挥各自在新型烟草领域的客户、研发、市场、技术等方面的优势，双方于2018 年8 月24 日签署了《云南中烟工业有限责任公司与深圳劲嘉集团股份有限公司之战略合作框架协议》。本协议签署后能促进云南中烟和公司在新型烟草领域实现生产、销售渠道等方面的共享与渗透，有利于双方高效整合优势资源，实现强强联合，有利于双方在新型烟草领域占据领先地位。
评级面临的主要风险
1、 公司销售容量不达预期；2、公司风机制造毛利率不达预期；3、公司自营风电场建设进度不达预期。
行业洗牌加剧 下半年IP 储备丰富 根据国家广电总局统计数据显示，持有《电视剧制作许可证（甲种）》的机构数从2014 年的137 家降至2018 年的113 家，备案、生产、取证、首播的内容作品数量均明显下降，行业洗牌将加速，获得市场认可的龙头企业对产业链进一步进行整合的机会将逐渐来临。下半年IP 储备丰富，包括《绝代双骄》、《我只喜欢你》、《完美关系》、《平凡的荣耀》在内的多部剧集在拍摄或后期制作中。包括《反贪风暴3》在内的多部影片下半年上映，将进一步增厚公司业绩。
劲嘉股份：与云南中烟签订战略合作协议 新型烟草再下一城!
通过公司自由现金流折现估值分析，我们认为：公司每股合理价值在21.9 元~25.4 元，对应18 年预期收益动态市盈率分别为20.6 倍和23.9 倍，相对于公司目前股价溢价82%~111%，估值极具吸引力，建议“买入”。
渠道拓展助营收稳增长。1）报告期内，公司新招厨柜加盟商155 家，法兰菲加盟商115 家，使上半年开业的法兰菲加盟商达410 家，较去年同期的314 家增长31%，助法兰菲业绩同比增长85%，实现低迷市场环境下的逆势高增长；2）公司积极拓展海内外大宗业务，导入阿米巴经营，推进工程项目管理，开拓美国华盛顿特区和纽约市场，实现国内营收1.7亿元，同比增长47%，国际营收0.4 亿元，同比增长64%；3）公司通过海外投资平台投资澳洲厨柜制造商 IJF Australia 公司，有望借此进一步打开海外市场，提高市占率，扩大品牌国际影响力。
1、风机销量增长反映风机行业景气度拐点确立，新增订单体现龙头市场地位稳固；2、国际业务占比大幅提升，“两海”战略顺利推进；3、自营风电场业绩弹性释放显著，带动整体业绩稳步提升；4、质量风险防范取得突破，促进销售费用率下降；5、风电补贴发放节奏造成回款短暂延迟，预付款提升重演五年前出货景气度；6、风机制造成本优化不达预期，主流机型2.0MW 毛利率未来或继续下降1 个百分点至22%。
点评：量价齐升驱动公司业绩持续高增长，未来仍具备较大的涨价和放量空间。公司公告中特别提到收入增长主要为主导产品片仔癀系列产品销售增长驱动，这符合我们能之前对公司进入量价双升的销售扩张的判断。公司除了顺应消费升级的趋势进行价格调整之外，还进行了营销改革，通过片仔癀体验店、经销商等方式强化市场及销售渠道的扩展，进而做到快速销售放量。
1）新能源客车销量不达预期；2）单车盈利大幅下滑。
志邦股份：法兰菲增速亮眼 木门蓄势待发
华策影视：业绩小幅增长 剧集业务扎实推进
事件：公司公告2018 年1-6 月营业总收入同比增长37.15%；归属上市公司股东的净利润同比增长42.55%、归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长45.15%，略超预期。
支撑评级的要点
片仔癀：主动营销推动片仔癀核心产品持续放量 量价齐升逻辑驱动公司业绩稳步高速增长
风险提示：片仔癀涨价低于预期；市场推广低于预期；原料中药材供给与价格波动风险
盈利预测与投资评级：2018 年至2020 年将迎来业绩的高速增长期，我们预测其销售收入为45.56 亿元、56.41 亿元和69.03 亿元，同比增长22.7%、23.8%和22.4%；归属母公司净利润为10.90 亿元、14.76 亿元和19.41 亿元，同比增长35.1%、35.4%和31.5%；EPS 为1.81 元、2.45元和3.22 元。
考虑到补贴下滑导致盈利能力下滑，我们下调了盈利预测，预计公司2018-2020 年每股收益分别为1.43 元、1.61 元和1.78 元，维持买入评级。
中财网
风险提示
宇通客车：短期业绩承压 下半年毛利率有望提升
公司发布2018 年半年报：上半年实现营业收入110.3 亿元，同比增长12.1%；实现归母净利润15.3 亿元，同比增长35.0%；实现扣非后归母净利润14.26亿元，同比增长30.38%，业绩整体符合预期。其中，2 季度实现收入71.7 亿元，同比增长14.6%，环比增长85.8%；实现归母净利润12.9 亿元，同比增长35.5%，环比增长437.5%；2 季度EPS 为0.36 元，1 季度为0.06 元。
精品化、全球化策略不断升级 公司明确影视内容为核心，通过内容驱动全网剧、电影、综艺三大内容板块齐头并进，力求内容渗透全网，力图满足互联网时代最广大用户的娱乐需求和消费触点。公司坚持多团队规模化发展，全网剧年产能达1,000 集以上，产能规模稳居全行业第一。同时，公司通过建立全球娱乐合伙人联盟和中国电视剧出口联盟，与华纳、索尼、福克斯、ITV、爱奇艺等国际国内顶级传媒集团开展深度合作，整合全球的优质内容资源，引领中国内容产业的升级。
公司2018 年上半年营收26.26 亿（+35.11%）；归母净利润1.03 亿（+50.29%），扣非归母净利润0.86 亿（+106.68%），业绩符合预期。单二季度收入8.35 亿（+29.87%），归母净利润-0.17 亿（-284.88%），扣非归母净利润-0.20 亿（-13.87%）。18H1 毛利率28.75%（-0.31pcts），主因公司原材料如坚果、红枣、果干、糖果以及肉脯等成本上涨所致。销售费用5.18 亿（+32.34%），主因电商渠道占比较高和天猫、京东“618”节等致发货量大幅增加带来运输费用大幅增加（+83.49%）所致；净利率3.58%（+0.2pcts），主因销售费用率（-0.41pcts）、管理费用率（-0.71pcts）下降等所致。销售商品、提供劳务等收到现金30.83 亿（+30.36%），公司产品市场反映良好。经营现金流净额6.14亿（-7.49%）。投资活动现金流净额-2.25 亿（-3807.60%），主因公司增加年产1 万吨电商代工红枣及其休闲食品项目和果冻干工厂项目投入等所致。
事项点评
估值
牵手云南中烟以及小米共同进军新型烟草领域；烟草主业伴随行业复苏较快增长，与茅台技开司战略合作，标杆效应带动酒包业务快速壮大；新型烟草领域联手小米，静待政策东风！公司把握烟草行业结构升级改变，抓住细支烟等新品类机遇，烟草主业回暖复苏；彩盒业务：精品烟标仍快速放量中，携手茅台强势进军名酒包装领域，下半年放量在即；新型烟草政策放开有望将迎来放量机会；纵向延伸包装产业链，由制造向服务转型，提升价值链，设计能力与新技术凸显竞争优势。公司提高回购回购规模（从3 亿元提至6亿元）（已累计回购2453.09 万股，占总股本1.64%），2017 年至今大股东劲嘉创投累积增持2298 万股，2018 年3 月公司高管增持19 万股，彰显公司未来发展信心。我们维持2018-2020 年EPS 为0.50 元、0.62 元和0.74 的盈利预测，同比增长29%/24%/20%，目前股价（8.21 元）对应2018-2020 年PE 分别为16 倍，13 倍和11 倍，三年期定增价格8.44 元具备安全边际，维持买入！
估值
克来机电：静待下半年业绩释放 长期看好电子装备发展
公司渠道拓展顺利，规模效应增强，盈利水平提升，全品类布局进一步完善，预计 2018-2020 年每股收益为1.94、2.52、3.25 元，同比增长32.7%、29.6%、28.9%，对应 2018 年 18XPE，维持增持评级。
投资要点：
业绩点评
公司合理估值在21.9 元~25.4 元
电商渠道继续发力，坚果比重有所下降
公司发布2018年半年度报告：报告期内，公司实现营收 10.4亿元，同比增长25.69%，归母净利润0.9 亿元，同比增长47.53%，归母扣非净利润0.8亿元，同比增长30.61%。其中，2018Q2 实现营收6.5 亿元，同比增长19.10%，归母净利润0.6 亿元，同比增长47.21%，归母扣非利润0.6 亿元，同比增长32.77%。
深化新型烟草领域布局，静候政策东风。劲嘉于2014 年进入新型烟草领域，目前已获得有效专利总数41 项，其中发明专利12 项，实用新型专利29 项。公司于2015 年4 月在发布智能健康烟具MEGA1，并成功完成京东众筹进行小范围线下试水。公司目前在该领域已经累计了丰厚的研发技术和生产加工经验，与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟公司开展合作，还为海外雷诺烟草和菲莫国际的IQOS 提供包装设计打样服务。此前劲嘉还联手小米旗下生态链米物科技，有助于公司继续在新型烟草领域取得突破，并融入小米生态链体系，为国家可能放开的政策做好准备。
公司发布2018 年半年度报告，2018H1 实现收入2.40 亿元，yoy+106.86%；归母净利润2826 万元，yoy+55.36%；扣非净利润2641 万元，yoy+60.19%。
风险提示：市值小估值高、下游需求放缓。
机构强烈看好 大胆买入8股
时间：2018年08月29日 07:24:24 中财网
从产品来看，坚果类营收12.86 亿（+28.11%），毛利率26.48%（+0.55pcts），占比48.96%（-2.68pcts）；红枣类营收4.38 亿（+20.07%），毛利率42.54%（+0.72pcts），占比16.69%；果干类营收3.07 亿（+59.36%），毛利率24.89%（-4.65pcts），占比11.69%；糕点糖果类营收2.45 亿（+152.95%），占比9.31%；肉脯/海鲜类营收2.20 亿（+5.30%），占比8.38%；新增豆干素食类营收0.47 亿，占比1.77%。具体来看，好想你营收约5.36亿（+17.54%），其中清菲菲营收约0.4 亿，每日坚果营收约0.6 亿；百草味营收约20.9亿（+40.55%）。从渠道来看，电商渠道（百草味和树上粮仓）占营收80%以上，拥有超4500 万的注册会员，其中树上粮仓营收约1.8 亿（+26.76%）；专卖店营收约1.8 亿，以加盟店为主，加盟店收入占比75%。
上半年公司稳步推进大单品策略，主打“锁鲜”特点的每日坚果及28 度锁鲜枣。为落实红枣战略转型，主推冻干食品“清菲菲”和“简单枣面”（即一甜一咸）。此外，公司拥抱新零售，打造好想你4.0 旗帜店，推出五维一体的体验店模式，坚持双品牌运作，加强对供应链的管理，多维度（逐步促进产品融合、建立全渠道系统、供应链整合等）促进好百组合融合。我们看好好百组合布局大健康领域，预测18-20 年EPS0.39/0.57/1.05 元，对应PE25/17/9，给予“买入”评级。
补贴下滑幅度较大，上半年业绩承压。上半年公司客车销售24,780 辆，同比增长13.5%；其中新能源客车约8,765 辆，同比增长195.7%，销量增长带动公司上半年营收增长29.0%。过渡期内新能源补贴下滑30%，过渡期后补贴最多下滑40%，导致上半年盈利能力受到较大影响。此外受海外客车行业下滑与古巴、委内瑞拉等市场项目订单推迟执行影响，公司上半年海外出口销售3,059 辆，同比下降29.8%，海外出口利润率较高，也对利润形成拖累，上半年毛利率整体下降3.5 个百分点。其中Q2 在销量增长带动下，公司实现营收73.6 亿元，同比与环比分别增长35.1%、57.9%；但Q2 毛利率下降较快达20.6%，同比与环比分别下滑5.0、2.1 个百分点；Q2 归母净利润3.2 亿元，同比下滑34.2%，环比增长9.2%，Q2业绩同比大幅下滑，环比有所改善。
事件：华策影视（300133）披露2018 半年报，报告期内，公司实现营业总收入为21.87 亿元，比上年同期增长24.89% ；归属于上市公司股东的净利润为2.89 亿元，比上年同期增长5.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.63 亿元，比上年同期增长16.81%；经营活动产生的现金流量净额-1.94 亿，较上年同期明显好转；毛利率31.76%，较去年下半年提升4.42%，持续回升。
规模效应加强助盈利水平提升。以定制衣柜为首的产品销售规模扩大，规模效应增强，促使综合毛利率同比提升0.25 个百分点至36.48%，费用进一步摊销，销售费用率、财务费用率分别同比下降0.59、0.21 个百分点至15.97%、-0.18%，信息化项目及研发投入加大使管理费用率同比提升0.51 个百分点至10.15%，最终期间费用率同比下降0.29 个百分点至25.94%。又因报告期内公司理财产品投资收益同比净增1,248 万元，政府补助增加118 万元，助净利率同比提升1.34 个百分点至9.10%。
评级面临的主要风险
战略联手茅台，积极拓展名酒包装第二主业，以点及面拓展新客户。公司于2017年底与茅台技开司签署战略合作协议，增资并收购申仁包装40.6%股权。申仁包装未来将供应茅台集团80%包装需求，目前仅占15%（对应2.45 亿元收入），仍有5 倍多的成长空间。预期随着下半年的旺季到来，茅台酒包将有明显放量，加之申仁包装自身运营逐渐改善，预期下半年投资收益将有所提升。此外，劲嘉借助茅台的标杆效应，正在发展其他名酒客户，如：五粮液等，有望兑现我们之前所提出的以点及面发展名酒包装领域的逻辑。
根据《2017 年世界烟草发展报告》，新型烟草在全球增长势头十分强劲，2017 年消费者约3500 万，销售额120 亿美元，同比增长20%，其中加热不燃烧制品达到50 亿美元，预计到2021 年将超过150 亿美元，发展前景广阔！其中iQOS 为近年来最为成功的电子烟产品，截至2017 年底iQOS 已进入38 个国家，成功转化烟民数量达560 万人，受到全球消费者的广泛欢迎。
我国7 月5 日在北京举行了新型烟草制品发展座谈会，并于7 月17 日下发了《国家烟草专卖局2018 年全面深化改革工作要点》，提出会继续深化新型烟草制品创新改革，随着产品技术逐渐累积，符合我国国情的相关法律法规政策有望完善。在海外新型烟草已经引起热潮的背景下，我国四川、云南和广东中烟分别在海外多国推出“宽窄&功夫”、“MU+&ING”和“MC”加热不燃烧烟具及烟弹，市场初步试水成功。未来我国对新型烟草的政策一旦放开，劲嘉股份有望借助自身产品实力、合作方小米的研发和渠道优势以及与云南中烟开展战略合作的背景迎来放量机会
投资要点
金风科技：业绩稳健增长 销量增速可期
地产调控进一步收紧，成交量持续下滑；精装房普及速度不达预期。
业绩符合预期，净利率稳步提升
公司发布2018年中报，上半年共实现营业收入120.2亿元，同比增长29.0%，归属于上市公司股东的净利润为6.2 亿元，同比下降23.4%；扣非后归母净利润5.2 亿元，同比下降29.6%；每股收益0.28 元，业绩低于预期。上半年公司客车销售24,780 辆，同比增长13.5%，但受新能源补贴及海外出口销量下滑等因素影响，业绩低于预期。补贴过渡期结束，公司上半年完成产品与技术升级，下半年主要产品大都可获1.21 倍标准补贴，且“三电”重新议价降本将在下半年集中体现，毛利率有望大幅改善。公司是行业龙头，拥有技术和资金优势，并有较强的议价能力，市占率有望持续提升。考虑到补贴下滑导致公司盈利能力下滑，我们下调了盈利预测，预计公司2018-2020年每股收益分别为1.43 元、1.61 元和1.78 元，维持买入评级。
2018H1 业绩基本符合预期。2018 年上半年公司业绩增长包括，公司本部收入增长及上海众源合并报表贡献造成。2018H1 公司毛利28.69%，同比下降1.64pct；净利率14.11%，同比下降1.13%。随着上半年收入确认高峰的来临，公司下半年毛利率和净利率有望回升。2018H1 末公司存货为1.57 亿元，去年同期1 亿元，根据历史规律，公司的存货中发出商品、库存商品、在产品有望转化成收入，下半年公司将迎来收入确认高峰。上海众源自3 月份合并以后收入为1.2 亿元，净利润1412 万元，全年有望超额完成2200 万元的业绩承诺。
新能源行业门槛提高，龙头市占率有望提升。根据方得网数据，上半年公司新能源客车市占率达23.9%，同比提升3.4 个百分点。补贴新政对新能源客车技术标准要求提升，行业门槛提升，加之补贴下滑幅度较大，大量低端过剩产能将被驱逐出市场。公司作为行业龙头，拥有技术和资金优势，并有较强的议价能力，公司市占率有望持续提升，推动业绩重回增长轨道。
盈利预测：看好公司SIP 战略、丰富IP 储备助力公司稳居全网剧龙头地位。我们认为公司我们估计公司18/19 年 EPS 为0.43、0.55 元。对应市盈率21/17，给予增持评级。
推进大单品战略，好百组合多维度融合
公司产品仍具备涨价空间，量价双升逻辑仍可持续。2017 年5 月27 日，公司公告片仔癀的终端售价由500 元上涨到530 元，并于7 月将海外出口价格上调3 美元。我们估算出厂价同比例上涨的幅度在6%-7%。2018年至今价格没有再次调整，但我们认为这轮公司的涨价能够延续，有望再次提升价格，以此提高毛利水平的同时带动业绩增长。
木门业务进展顺利，全品类布局进一步完善。报告期内，公司完成木门首批研发产品与一期工厂建设项目，落地首个终端标准形象店面，并通过亮相上海和广州展会，获得意向加盟商超100 家，展现出较强市场吸引力。另外，公司木门业务已实现销售解料、核价、下单、生产流程一体化，奠定了公司大家居业务发展基础，全品类布局进一步完善。
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