水泥行业：“金九银十”旺季启动 水泥涨价进入普涨阶段

　　看好当前时点玻璃龙头旗滨集团配置价值，沙河当地再现停产潮。目前已经确认停产的有四条，有2条生产线因排污许可证不到位，仍有停产的可能，假如实施停产，有望实现产能减少4100T/D，占全国在产产能约2.61%，产能收缩力度大。短期看下游需求启动，库存走低，各地协会陆续召开，集体涨价带动下半年业绩向好。长期看，环保督查趋严及工信部严禁新增产能、严控产能置换，玻璃产能进一步受到抑制。

　　一周市场表现：本周申万建材指数下跌0.40%，非金属建材板块各子行业中，水泥制造下跌1.33%，玻璃制造上涨0.02%，耐火材料下跌1.16%，管材上涨0.01%，玻纤上涨2.25%，同期上证指数下跌0.15%。

　　半年报尾声，水泥上市公司半年业绩继续亮眼。万年青上半年营收同比增加49.02%，归母净利同比增加487.15%；金隅集团营收同比增加20.02%，归母净利同比增加30.54%，水泥行业优异，旺季已至，下半年业绩继续向好。现阶段市场受各种外部因素影响，持续低迷，水泥企业业绩持续超预期具有防御能力，同时基建预期修复有望抬高估值，继续推荐稳健龙头海螺水泥，弹性品种华新、万年青，关注华南龙头塔牌、华润。此外，提振基建释放西北、华北水泥需求，项目落地有望进一步提高价格，关注龙头祁连山、冀东水泥、天山股份、宁夏建材。

　　建材价格波动：水泥：本周全国水泥市场价格环比继续上扬，涨幅为0.25%。8月底，随着雨水天气减少，下游需求环比继续恢复，库存持续低位，水泥价格延续上行态势。玻璃及玻纤：8月末全国白玻均价1666元，环比上月上涨43元，同比去年上涨116元。月末浮法玻璃产能利用率为72.08%，环比上月上涨-0.37%，同比去年上涨-0.42%。玻纤全国均价4950.00元/吨，环比上周保持稳定，同比去年上涨610.00元/吨。能源和原材料：本周末环渤海动力煤(Q5500K)568元/吨，环比上周保持稳定，同比去年下跌11元/吨。本周pvc均价7005.80元/吨；沥青现货收盘价为3850元/吨；11#美废售价210美元/吨；国废到厂价3,250元/吨。

　　头部效应增强，消费建材龙头保持高增长。东方雨虹本周半年报显示，上半年营收同比增长30.21%，归母净利同比增长25.26%，业绩符合预期。我们认为地产后周期品种随商业模式分化呈现不同成长逻辑，但“大行业小公司”特性不变，优质企业市占率提升逻辑具备持续性。随着地产集中度的提升，翻新需求可观，品牌优势显著、地产端深度合作的消费建材企业有望持续高增长，建议继续关注PPR龙头伟星新材、市占率持续提升的石膏板龙头北新建材、国内龙头涂料三棵树、卫浴建陶龙头帝欧家居等。

　　本周观点：“金九银十”旺季启动，水泥涨价进入普涨阶段。近期开工启动，需求向好，水泥涨价区域增多，幅度多见20-30元/吨，安徽皖北价格上调30元/吨，广东珠三角上调20元/吨，江西九江上调20-30元/吨，山东多地上调20-30元/吨，当地库容比处于45-50%水平，低于去年同期10-15个百分点。市场担忧的外来熟料影响，根据水泥协会最新调研成果显示，东北熟料南下量可控，且能替代部分越南进口熟料，影响较小。我们认为水泥价格旺季再超预期的动力来自环保，近期环保措施继续深化，北京市对全市预拌混凝土企业水泥使用情况开展全面排查；河北省加强打赢蓝天保卫战三年行动，提出实现全省空气质量根本好转和“保底线、退后十”目标任务等，环保持续性和力度不减，不排除更多区域因环保、能耗、大型活动等原因限产、停产，水泥价格出现旺季更旺。