美克家居：公司回购股份彰显发展信心，18年收入增速有望提升

　　有效布局多品牌战略，推出中小套系产品，优化家居产品结构，深入挖掘供应链潜力，剥离化工聚焦家居主业，持续激励提升管理效率。公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通，未来门店开张步伐加快，持续推出小型产品有望快速拉动销量增长和客群扩大，供应链效率提升带动盈利，具备中长期成长趋势。目前员工持股计划购买完成，16-18年考核目标加速，有望有效促进公司自上而下的凝聚力，大力发展多品牌大家居战略，为公司业绩弹性增加保障。公司现价(5.34元)低于员工持股价(6.14元)。我们维持公司17-19年EPS为0.22元、0.29元和0.36元的盈利预测，对应估值24倍、18倍和15倍，近期由于市场因素公司股价有所调整，大股东回购股份充分彰显发展信心，我们看好公司中长期在成品家居的品牌力和制造优势，维持“买入”!

　　公司公布回购股份公告：基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可，公司拟回购股票价值为1亿元至2亿元，回购价格不超过5.6元/股，回购期限自股东大会审议通过之日起不超过三个月。本次预计最大回购股份数为3571万股，约占总股本1.98%，回购股份注销后公司总股本约为1.77万股。公司16年底总资产51.43亿元，归属上市公司股东净资产32.05亿元，假设本次回购资金全部用完，回购资金约占总资产3.9%、占净资产6.2%。近年来公司多品牌和全渠道持续拓展顺利，收入业绩取得稳定增长，品牌市占率和竞争力不断提升。针对近期外部市场因素带来股价出现波动，公司拟自有资金回购公司股份，也充分彰显对未来发展信心及长期可持续发展的动力。

　　美克家居：公司回购股份彰显发展信心，18年收入增速有望提升

　　美克家居(600337)

　　利润端：运营加强和供应链提升，合力驱动业绩持续改善。1)提价和成本对冲：17年由于汇兑损益、原材料、人工成本不断上涨(17年以来包装物、海绵同比增长约23%、16%，制造人工增长近5%)，公司毛利率有所下滑，盈利相对承压，同时17年对此前部分产品清仓力度加大也对毛利率产生一定影响。公司通过运营和提价等方式进行成本对冲，加之公司将老产品逐步清仓和停产进入尾声，未来盈利有望逐渐改善。2)供应链加强：公司前期对内部管理系统全面升级，供应链管理交付水平、存货周转提升明显，未来随着强化协同、提升供应商管理、加强信息化建设，盈利能力有望进一步提升。此前公司公告收购MUST和Rowe2家海外公司，分别提升美克美家黑标产品和高端软体家居的生产和供应能力，促使未来零售业务增量快速释放。同时也是公司探寻通过外延实现主业增长的尝试。

　　收入端：多品类和全渠道顺利开拓，公司收入稳步提升。经营方面，公司2017年加盟业务表现靓丽，直营和批发业务增速较快，18年收入有望进一步提升，其中美克美家仍为主要收入贡献，ART+西区收入规模持续快速提升态势。17年四季度由于天津全运会和供给侧因素，产能受限导致订单出货延迟，目前随着公司生产条线的不断优化和制约因素消除，公司生产和订单已恢复良性运转。17年整体看点：1)扩展品类、打造不同品牌矩阵：公司于17年7月推出Art+西区品牌、Zest品牌已上线，从而形成三个价格梯度产品：高端美克美家，中端ART和中低端Zest，定位不同客户群体，并将产品进行迭代，有望撬动销量的整体提升。美克美家增长较快的品类为黑标、中小户型和CARACOLE系列。2)渠道持续加密：17年公司加快加盟店开店进程，美克美家预计17年末门店达100家;A.R.T.及西区预计17年末有望达115家门店。公司18-20年开店进程将持续加快，并且采取开设平效高且盈利能力更强的门店类型，如设计工作室和品牌集合店，积极树立品牌效应的同时带来更强盈利实力。3)客单价逐年提升：美克美家客单价由2016年8.2万元提升至2017年8.75万元，A类客户客单价达到24.3万元。公司积极丰富品牌体系对标不同客群，全套产品平均价格覆盖从4万-20万及以上的价格段。未来随着公司品类的进一步丰富、渠道持续加密、客单价不断提升，业绩弹性凸显。

　　集团剥离化工板块，集团质押部分解除，聚焦家居业务经营。2017年5月，新疆中泰化学控股股东中泰集团完成对美克化工的增资，持有美克化工3.88亿股，持股比例52.6%，为其控股股东，纳入合并报表范围。此次集团剥离美克化工业务，使集团资源与管理层精力充分聚焦上市公司家居主营业务的发展，有利于集中借力集团资源，打造美克家居多品类经营的高端成品家居战略。