美股再动荡避险资产何处寻 新兴市场再成宠儿？

本周一，花旗银行发布最新报告称，随着美国财政政策对经济的提振效应持续减弱，以及美联储鹰派加息开始损及经济，明年美元将会走软。摩根士丹利(43.73, 0.63, 1.46%)外汇策略全球主管Hans Redeker则发布最新报告指出，随着通胀压力趋缓和油价下跌，加之信用利差扩大与美股下跌、美国主权债收益率开始下降，美元牛市可能已经结束，现在是时候卖出美元了。高盛则认为，明年美国经济成长速度放缓，可能与全球平均水准保持一致，令美元全线下跌。

美国投资研究机构Topdown Charts发布最新报告称，相比美国和其他发达国家而言，当前新兴市场整体股权风险溢价已经相当“便宜”，足以吸引大量全球投资机构加大配置力度，由此带动新兴市场货币很可能会出现一波明显的触底反弹行情。

在11月20日美股原油大跌时，美国对冲基金经理张刚（化名）习惯性地加仓美元美债避险。

“这将导致越来越多海外机构纷纷撤离美国垃圾债市场，给美元构成更大的下跌压力。”他指出。更重要的是，垃圾债价格大跌进一步加重市场对美国经济衰退的担心，令美元持续丢失避险投资的光环效应。

不过张刚坦言，他所在的对冲基金内部对抄底新兴市场货币及金融资产依然心有余悸，原因是资本项贸易项双赤字、外债占比偏高、经济增长缺乏动能（没有配套的结构性经济改革措施）、政局不够稳定等因素依然令不少新兴市场国家金融资产与货币汇率很容易陷入风雨飘摇之中。

“事实上，这些投行集体看跌美元的逻辑殊途同归——就是过去一年因特朗普经济政策营造的美国经济高增长与上市公司利润增加红利期即将终结，导致美国经济增长周期见顶，美元最终将成为美国经济衰退的牺牲品。” TS Lombard公司全球宏观部门主管Dario Perkins向21世纪经济报道记者表示。

“目前基金投资委员会建议交易部门可以适度配置一些内需拉动经济增长占比较高的新兴市场国家货币及金融资产，比如印尼、印度、菲律宾、中国大陆等，因为内需拉动经济增长模式可以有效缓解油价上涨、全球贸易冲击升级等外部因素的负面冲击，令避险投资更有安全感。”张刚表示。不过鉴于整个对冲基金在新兴市场的投资占比上线不超过10%，因此将新兴市场货币替代美元作为避险投资首选的可能性并不高。

美股再动荡避险资产何处寻？

避险投资美元“风光不再”

“问题是日本央行未必愿意看到避险投资潮涌触发日元持续上涨，导致日本重新陷入通缩与经济低增长困局，很可能会再度入市干预打压日元汇率，这也是对冲基金不敢让日元替代美元、成为避险投资首选的主要原因之一。”张刚指出。

“这已成为我们在美股剧烈动荡下跌期间最有效的避险交易策略。”他告诉21世纪经济报道记者。但他担心，这种避险操作俨然趋向“强弩之末”。

一位美国银行机构外汇交易员告诉21世纪经济报道记者，这令越来越多对冲基金不再将美元美债视为最有效的避险投资港湾。

究其原因，上周以来，越来越多国际投行不约而同地加入看跌美元阵营。