螺纹价差屡创新高之际 聊聊月间结构走势分析

　　价差走扩，形势喜人，与此相反的情形是盘面价格一路走弱。9月11日，螺纹钢主力合约RB1901大幅下跌4.3%，收于4071点。价格与价差一涨一跌，背后是否有内在联系？

资料来源：华泰期货研究院

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　　. 10和01正套，01和05正套。

（责任编辑：陈姗 HF072）

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　　2018年9月11日收盘，螺纹钢期货1810合约收于4442点，1901合约收于4071点，1905合约收于3760点。从期限结构来看，螺纹钢期货合约远月贴水继续加深，近月与远月合约相差915点。此外，观察主力合约价格，RB1901与RB1905价差311点，创下合约上市以来新高，RB1810与RB1901价差371点，同样创下新高。

　　对比往年的月间结构，我们发现今年的10-01价差和01-05价差不仅创出了新高，而且走势与往年同期大不相同。考虑到螺纹钢品种受政策影响较大，我们选取了同样受供给侧改革、取暖季限产等政策因素影响的2017年价差作为比照对象，分别进行分析。

　　对于10-01价差来说，10月合约仍会逐步向现货靠拢，1月合约则受政策影响更大，因此10-01价差最大的变量在于环保政策。若是取暖季限产出现松动，1月供应预期增多，进而限制钢价上涨，价差拉大，其他情形如下：

　　对比去年情况来看，10-01价差最终也走出了价差扩大的行情，但去年同期价差只有120点，原因在于9月以前，市场对取暖季限产停工影响估计不足，认为政策对供给端影响更大，甚至会出现钢材供不应求局面，因此01合约大幅走高，10-01价差不升反降。直至9月中下旬，随着10月合约走向交割，10-01价差才开始逐步走强。

限产松动   远月供应预期增多   价差拉大