财通证券：A股整体盈利平稳 创业板两极分化

　　截至8月31日，A股2018年中报业绩预告全部披露完毕。
　　分行业来看，周期行业盈利向好，食品饮料、家电ROE水平较高。从盈利增速的角度，房地产、周期和消费行业较一季度的盈利增速有所上升，TMT行业受中兴通讯拖累，盈利增速仍为负；钢铁、建材、石油石化、商贸零售和基础化工2018H1净利润同比增速领先，分别为131.44%、102.72%、73.15%、56.06%、47.39%。从营业收入的角度，消费和TMT行业的增速略有回落，但金融、房地产和周期行业营业收入增速均有不同程度的上升；建材、餐饮旅游、计算机、房地产和医药2018H1的营业收入同比增速领先，分别为32.16%、27.55%、27.18%、23.43%和22.89%。从ROE(TTM)的角度，各大类行业的ROE水平均有所回升；2018年中报ROE水平最高的行业为食品饮料(17.83%)、家电(16.37%)、建材(15.45%)、钢铁(14.62%)和银行(12.46%)。

　　A股整体盈利增速略有回升，中小创盈利增速下降。从业绩的成长性来看，全部A股(全部A股剔除金融后)2018年中报净利润累计同比增速14.51%(23.23%)，较2018Q1的增速13.95%(22.88%)略有回升。分板块来看，主板、中小企业板、创业板2018H1净利润同比增速分别为14.75%、14.11%、8.29%，而三者2018Q1的净利润同比增速分别为13.13%、18.99%、30.75%。除主板净利润增速回升外，中小企业板、创业板增速都较一季度有所回落，尤其以创业板，盈利增速下降22个百分点，降幅较大。我们依据2010年以来中报净利润占年报的比例均值、以及2018下半年净利润与上半年持平两个假设，预计主板、中小企业板、创业板2018全年净利润增速分别位于12%-16%、12%-6%、35%-19%区间内。
　　创业板盈利增速下降主要源于上年同期高基数，以及部分亏损较大公司的拖累。从环比数据来看，主板、中小企业板、创业板2018Q2单季度净利润环比增长10.06%、26.59%、13.32%，三者2018Q1单季度净利润环比增速分别为23.81%、-8.06%、193.7%，而2017Q2的单季度净利润环比增速分别为7.09%、35.71%、58.12%。其中创业板在一季度高环比增速带来的高基数下，二季度环比增速仍然为正，可见中小创二季度盈利并未明显恶化，上年二季度的高环比增速带来的高基数对2018H1净利润同比增速下降产生一定影响。此外，部分2018上半年亏损较大的公司对创业板整体盈利增速造成拖累。若剔除2018上半年净利润排名后1%的公司，创业板2018H1上半年净利润同比增速上升至17.78%，与创业板指2018H1的净利润同比增速17.13%基本相当，而创业板50上半年的盈利增速更是高达28.28%。创业板的公司盈利两极分化明显。




　　点评摘要

　　事件
　　风险提示：宏观经济政策从紧；海内外出现黑天鹅事件；企业盈利不及预期。

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