走弱的基本面和当前的最优解
第三，在盈利主导的中，指数通常先于盈利增速企稳，见下图，2006年、2008年和2016年都有类似的规律，因为价格本质上是反应预期的盈利变化，指数的低点通常要比盈利增速的低点早1-2个季度。
中小板和创业板的整体表现不尽如人意，接下来我们对板块的盈利结构做进一步讨论。
4、业绩的相对趋势与当前的最优解
相比之下，正贡献个股对中小板业绩增速的影响更大。以中小板指100支成份股中，负贡献前10的个股合计拉低中小板指12%的增速；正贡献前10的个股合计拉升中小板指23%的增速。从行业层面看，对中小板正贡献较大的行业有：商贸、电子、医药、钢铁和化工，负贡献的行业主要有：农业、机械、非银、汽车和有色。
三是规避2017年业绩承诺到期，以及负债率高、商誉占比高的公司。我们统计，外延并购到期后的公司，下一年业绩平均缩水达32.5%，原因在于很多公司为了完成业绩承诺的目标，把利润“前移”、减值和费用“后移”，具体请见7月1日报告《成长反弹如期而至：配置什么？规避什么？》。另外，商誉高的公司隐含的风险也较大，我们统计了，2017年商誉占净资产比重超过50%的公司，年初至今大部分都下跌，而商誉为0的公司，年初至今平均涨幅达3.91%，跑赢所有指数。因此，对于2017年业绩承诺到期，以及负债率高、商誉占比高的公司，应尽量规避。
（1）主板：营收增速有所企稳，但净利润增速仍小幅放缓。2018年中报，全A及全A（非金融）营收增速分别为12.4%和13.1%，主板及主板（非金融）营收增速分别为11.2%和11.9%，从17Q1以来的下滑趋势均有所缓和，主要得益于上半年PPI工业品维持在4%的较高水平，工业企业营收增速也稳定在10%左右。利润角度，全A及全A（非金融）净利润增速分别为14.1%和20.3%，较18Q1的14.3%和23.4%，小幅下滑0.3个百分点和3.1个百分点；主板及主板（非金融）净利润增速分别为14.3%和22.3%，基本持平18Q1的13.7%和23.6%。但是下半年随着需求回落、PPI走低，主板整体的收入和利润增速均有向下的压力。
值得注意的是，部分行业受个股影响较大，比如建材的海螺水泥(600585,股吧)、商贸的苏宁易购、军工的中航沈飞、非银的中国平安、通信的中兴通讯。若以板块的中位数来分析趋势，连续两个季度增速回升的行业为：银行、计算机和农业。
对两市所有个股进行分析：
因此，从中报各行业的表现出发，可关注：景气度相对较高或基本面有持续改善的军工、地产、计算机、农业、银行等行业。
第二，创业板业绩最大压力来自减值和商誉，目前可能已进行过半； （1）从增速的区间分布来看：中小创尾部公司占比高，大量低增长或负增长的公司拉低板块的增速。中小板和创业板负增长公司的数量占比分别由2016年报的29%和24%上升至2018年中报的36%和35%，同期主板负增长的公司由34%降至30%。且而高增速（>100%）的公司数量占比，中小板和创业板分别有14%和16%，远低于主板的35%。这是由于，中小创的小市值公司更多些，并购重组受限后逐渐“仙股化”并伴随着业绩走低，整个市场业绩两极分化趋势明显，背后的原因还是在于去杠杆的环境下，银行表外收缩、中小企业信用风险持续暴露，使得各行业向头部公司集中，而往后看，尾部的公司风险依然不小，这类公司暴雷的概率也较高，且流动性也在逐步衰减。
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