顾家家居拟购喜临门控股权 14亿“A吃A”交易能否共赢？

　　喜临门的主要产品包括床垫、软床、沙发及配套家居产品，旗下拥有 “净眠”、“云眠”等产品系列，及意大利沙发品牌 “Chateau d'Ax”、“M&D”、“M&D CASA ITALIA”等。顾家家居主营为沙发、软床、床垫等软体家具及全屋定制家居产品。2017年两家公司的营收分别约为32亿元和66.6亿元，后者的营收规模约是前者的两倍。

　　顾家近期融资动作频仍。9月中旬，顾家家居控股股东顾家集团宣布，浙江国资背景的奋华投资以现金增资方式出资15亿元获得顾家集团20%的股权，向顾家集团提供资金支持；顾家家居实际控制人顾江生承诺在投资款到位后的5年内回购本次增资涉及的股权。另外，顾家家居通过发行可转债，募集资金近11亿元将全部用于嘉兴软体家具产能建设项目。

　　10月15日早间，顾家家居和喜临门同步披露股权转让意向书，顾家家居或其指定的控股子公司拟通过现金方式，以每股不低于15.20元、总价不低于13.8亿元的价格收购华易投资持有的喜临门合计不低于23%股权。目前，华易投资持有喜临门43.85%股份。上周五，喜临门的收盘价为11.66元/股，本次收购的溢价幅度约30%。

　　资料显示，截至今年6月底，顾家家居账面货币资金约9.33亿元，意味着公司为达成本次交易或许还需进行外部融资。

　　不过，喜临门大股东华易投资的资金压力较大。华易投资于2016年非公开发行6亿元可交换债券，期限3年，明年面临兑付压力。截至今年9月22日，华易投资累计质押/担保公司股份占其所持股份的95.44%，占公司总股本的41.85%，其中通过“华易投资―中信建投证券―16华易可交换债担保及信托财产专户”证券账户持股的比例达21.02%。

　　同处浙江的顾家家居和喜临门正筹划一项重磅交易――前者拟斥资不低于13.8亿元收购后者的控股权。这并非一场普通的控股权转让买卖，更是一宗家居行业的同业并购。尤受关注的是，A股公司以现金方式收购另一A股公司控股权的“A吃A”交易，在A股市场鲜有发生。又因双方主营业务具有一定重合度，这种“母子”架构的股权关系颇为微妙。

　　同行对手变“母子”

　　顾家家居表示，收购完成后，喜临门将成为顾家家居的控股子公司，预计未来可以为公司带来相应的产业整合机会和经营与投资收益。对于此项交易，喜临门相关人士向记者表示，目前只是一个意向性协议，后面的具体工作正抓紧落实。

　　为何采用现金交易？市场人士的说法是，现金交易不涉及发行股份，无需监管部门审核，整个交易周期相对较短。另外，采取现金方式应与股权出让方的诉求有关。

　　从公开数据看，喜临门经营较为稳健，过去3年净利润分别为1.9亿元、2亿元和2.84亿元。今年上半年，公司盈利约1.23亿元，同比增长29.55%，但经营活动现金流量净额为-2.23亿元。