人民币持续贬值 服装家电国际工程将受益

　　联发股份业绩弹性足
　　根据利率平价理论，利差决定汇率变化，现阶段，中美利差处于低位，在美联储加息+央行降准预期下，人民币贬值压力大。国金证券分析师黄俊伟表示，人民币贬值从三大路径利好国际工程板块。首先是提升毛利率；其次是人民币贬值招投标报价更低，国际工程项目更具吸引力；最后是汇兑收益。

　　近期人民币对美元中间价持续走低，人民币兑美元汇率跌破6.7。以6.26计算，已累计贬值幅度超过7%，创去年8月以来新低。
　　中国作为全球家电制造大国与出口大国的地位逐渐确立， 《中国家用电器工业 “十三五”发展指导意见》甚至为此确立了争取到2020年进入全球家电强国行列的总目标。而人民币汇率走低则使得中国出口的家电产品在海外市场的性价比进一步提升，有利于中企市场扩张，同时由于企业在产品销售结汇时大都采用美元结汇，因此人民币汇率走低还可以增加汇兑收益。就上半年来看，人民币兑美元汇率先升后贬，大部分家电企业持有美元货币性资产较多，在目前人民币兑美元汇率下，汇兑损益有望转正。




　　近期人民币对美元快速贬值。国盛证券分析师夏天指出，由于国际工程公司一般持有美元净头寸，未来将回收美元工程款，因此人民币对美元贬值将产生较多汇兑收益，可关注相关标的交易性机会。
　　C、家用电器：汇兑损益有望转正

　　个股机会方面，天风证券分析师蔡雯娟建议投资者关注调整成效持续显现的青岛海尔，推荐关注白电龙头美的集团、格力电器以及三花智控；推荐受益订单转移外销增长、率先布局高端市场品牌扩张的苏泊尔；黑电已显著复苏，多项数据持续验证，连续多月显现出底部回暖趋势，持续推荐关注黑电龙头海信电器、TCL集团。




　　中工国际业绩增长可期待

　　公司具备较强的穿越周期能力。营收方面，公司上市以来，依托渠道、产品、品牌优势营收保持稳健增长，在多个地产周期中波动不大；盈利能力方面，在多个原材料波动周期中，公司毛利率波动也不大；估值方面，公司估值波动较小，存在显着估值切换价值。民生证券指出，公司收入有望保持稳定增长。内销方面，一二线市场为主的更新换代需求叠加三四级市场为主的新增需求将拉动收入增速提升，品牌梯队良好也将增收提效；出口方面，SEB订单有望持续转移至公司，支撑公司收入与业绩稳增长，预计全年业绩增速在20%以上。
　　公司纺织产业链上下游一体化布局完整，覆盖上游棉花种植、轧花，中游端有纺纱、染色、织造、整理、针织、印染，下游端有家纺、成衣加工、品牌运营等，综合实力强劲。不仅产品品类多样，同时公司还拥有自备电厂、污水处理厂等配套，成本控制优势较强。公司色织布向美国、日本客户转移后，将积极开拓欧洲等地区的新客户，订单有望恢复。印染布随着部门管理措施的提效，产品品质预计实现提升，业绩有望持续增长。此外，柬埔寨、非洲等地海外产能顺利扩张，国际市场前景仍广阔。值得一提的是，公司约六成业务来自海外，随着人民币出现持续贬值，公司业绩弹性将明显提高。

　　嘉欣丝绸 盈利能力良好


　　潜力股精选
　　孚日股份受益市场扩容


　　青岛海尔智能化布局领先

　　鲁泰A业绩逐渐回暖

　　海信电器出口端表现抢眼


　　在业内人士看来，人民币贬值是把双刃剑。受此影响，近日国航、南航、东航股价跌幅居前，但从机会角度来看，人民币贬值有利于出口企业盈利能力的回升。从行业角度分析，纺织服装、国际工程、家用电器等行业将受益人民币贬值。
　　B、国际工程：三大路径受益
　　公司今年前五月新签合同额611.49亿元，同增62.23%；公司今年前五月实现营收259.70亿元，同增43.81%，新签订单以及营收延续2017年以来的高增长趋势，验证行业进入向上的景气周期。长江证券指出，下游行业来看，石化领域，十三五以来相关民企获得进口石油使用权等政策倾斜，民企投资炼化热情高涨，带来石化的增量订单；化工领域，化工行业产品涨价盈利好转，根据历史经验将传导至资本开支；煤化工领域，多煤少油的资源禀赋决定了煤化工是我国长期发展方向，原油价格持续上涨，煤化工的经济性逐步凸显。
　　中国化学新签合同大增
　　美的集团盈利可持续增长
　　公司自2016年四季度以来，白电主业已经连续6个季度实现20%以上增长。招商证券指出，公司冰洗产品步入需求成熟期，更新占比7成以上，高质量产品和高端品牌顺应消费升级，也是公司优势所在。在冰洗高端领先的同时，近年来公司逐步发力潜在盈利水平更高的空调和厨电领域，规模化将是关键。有别于其他家电企业，公司的业务流程围绕“用户解决方案”搭建。互联工厂CosmoPlat是对传统工业体系的颠覆，从大规模制造转变为大规模定制，引入用户体验，创造用户智慧价值，精确抓住用户需求驱动效率提升。目前，公司在智能家居领域的布局领先。
　　公司出口端表现较为抢眼，1-4月累计出口量同比大幅提升19.29%，一方面受益于“世界杯”赛事对海外需求有所拉动，另一方面也与公司持续发力ODM业务、以自有品牌开拓海外市场的国际化战略有关；后续随着体育营销、海外战略持续发力，出口业务有望成为公司全新增长引擎。长江证券指出，年初以来面板价格延续下行走势且二季度跌幅有所加剧，随着公司高价面板库存消化完毕，成本端压力缓解叠加产品均价稳步提升有望驱动公司盈利能力同比改善；此外，出口实现较好增长且未来持续增长仍然可期。长期来看，公司运营业务值得期待。

　　公司是全球水泥工程建设和系统集成服务领军企业，拥有完整的水泥技术装备工程技术和产业链，国际市场占比50%，连续10年世界第一。公司在国内主业需求空间萎缩后积极转型，拓展海外市场，多元化、环保、生产运营服务和投资并进培育新的增长点，财务数据显示公司转型效果逐渐显现，2018年继续进入转型后的业绩释放和发展期。东兴证券指出，公司成为新兴市场和发展中国家旺盛水泥建设需求的最大受益者。同时多元化业务逐步模式成熟可复制，进入快速增长期。市场布局和一带一路契合度大，未来成为潜在的受益者，公司海外业务进入收获期。
　　北方国际多元化逐渐成型
　　潜力股精选


　　公司主营服装、丝绸产品、蚕茧产品等，是我国最大的丝绸产品生产和销售企业之一，拥有从蚕茧收烘到茧丝织造、印花染色、服装制造的完整产业链。在2017年业绩增速明显放缓后，公司2018年业绩重回快速增长轨道，一季度公司营收同比增长33%，净利润同比增长52%，公司净利润增速覆盖营收增速，控费水平有所提高，盈利能力继续走高。有分析指出，公司是服装制造企业“智造”升级优质标的，信息化和智能化水平不断提升，整合行业上下游资源打造供应链管理闭环服务不断推进，长期看好公司旗下“金蚕网”交易平台发展前景。
　　从人民币贬值利好角度考虑，海外业务占比大的纺织服装公司将更大程度受益。人民币大幅贬值对纺织行业而言是一个明确的利好。理想状态下人民币贬值给纺服企业带来的利润弹性由出口占比和企业销售净利率决定。根据业内人士测算，人民币每贬值1%，纺织服装行业销售利润率上升2%至6%。
　　A、纺织服装：业绩弹性改善
　　中材国际海外业务进入收获期



　　可以看到的是，受2017年人民币大幅升值影响，中材国际、中工国际、北方国际当年均计提大额汇兑损失。今年以来，人民币已累计贬值约5%，国际工程外币敞口将贡献相应的汇兑收益。中信证券分析师罗鼎表示，经测算，若全年汇率贬值幅度保持5%，以2017年期末的外币敞口计，中材国际、中工国际、北方国际、中钢国际外币净敞口产生的汇兑收益分别为5.4亿、3.9亿、1.6亿、0.3亿元，分别占2017年归母净利润的比重为39.7%、36.56%、31.4%、6.6%，预计将增厚国际工程板块业绩。总体来看，人民币贬值阶段性利好国际工程板块，中材国际、中工国际、北方国际净利润相对利率弹性较大。


　　公司作为龙头色织布产能已占有全球18%份额，因此近年公司保持温和的扩产节奏，主要在东南亚地区进行产能扩张，以利用相对低的原材料及劳动力成本以及税收优惠优势。东吴证券指出，公司作为高端色织布全球龙头生产管理能力优异，虽然2017年下半年受人民币升值影响毛利率下滑带动业绩增长放缓，但考虑一季度排单较旺、汇率影响逐渐减弱，公司利润率有望回到正常状态。同时随东南亚面料及衬衫产能逐步投产，未来公司有望进一步扩大收入规模。公司过往分红比例平均在50%左右，当前估值对应股息率约为5%，是低估值高分红龙头标的。
　　公司坚定不移地贯彻落实战略转型，从注重规模增长向全面能力提升转型。通过“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略主轴，构建以消费者为中心的敏捷型组织，实现整体竞争力优势基础上盈利和规模的可持续增长。招商证券指出，“三大主轴”也是美的面向未来的竞争优势，是超越“大规模、低成本”的竞争力。以产品领先为战略核心，公司致力于转型研发和创新驱动，采用CDOC方法论打造爆品，推进事业部改革导向产品力和高端化。公司近期将烟灶洗与热水器合并，成立厨房和热水事业部，顺应家电场景化应用趋势，重新为厨电加码。
　　公司专注于毛巾、装饰布等产品的研发生产。国际市场上，公司在日美欧均已取得主导地位且销量保持稳定；同时国内市场上通过与电商平台合作，有效为公司带来了增量业务贡献。东方证券指出，近几年来随着消费观念的更新与中高收入群体对小家纺产品品质、安全、设计等更多细分需求的提升，国内小家纺市场呈现出“大众消费频次增加+细分市场升级”驱动市场规模稳中有升的格局。公司作为行业龙头，在成本控制、产业链布局等方面已经具备扎实的基础，国内毛巾消费从耐用消费品向快消品切换的过程中，公司凭借明显的竞争优势将充分受益于国内市场消费升级带来的扩容。
　　公司完成重大资产重组后，形成了以国际工程承包为主体的多元业务模式。公司积极开展多元业务加速企业转型升级，有望成为收入增长新亮点。广发证券指出，公司打破传统EPC模式，大力推进BOT、PPP等特许经营权业务，老越南湃水电站是公司第一个特许经营权类投资项目，2017年累计发电2_7亿度，项目以BOT模式投资、建设、运营，是公司业务模式上的重要突破，意味着公司的转型升级和商业模式创新已取得重要进展。公司在手订单比为9.53，在手订单保障系数高，有力支撑公司未来业绩增长。

　　潜力股精选
　　国际工程行业基本面趋势确定向上，公司作为行业龙头在新市场、新模式开拓方面不断取得突破，2017年至今新签海外项目合同金额共计22.55亿美元，同比增长14%。今年签的8亿欧元芬兰纸浆厂项目融资灵活，生效会较快。公司在手合同余额85.15亿美元，给未来业绩增长提供充足保障。申万宏源证券指出，公司已经完成300名激励对象股票期权授予共计2142万份，行权条件要求2018年-2020年净利润复合增长率不低于15%，20.84元的行行权价格也彰显公司对未来发展信心，在新的激励周期内公司获得持续稳定增长值得期待。

　　光大证券分析师李婕表示，若2018年下半年人民币汇率持续贬值，其将给我国纺织服装出口企业带来短期业绩弹性改善，为此重点测算业绩受益弹性。建议关注海外收入占比高、改善幅度较大、低估值细分龙头，如孚日股份、联发股份、鲁泰A、跨境通、健盛集团等。
　　人民币贬值对于纺织服装行业来说无疑是一个重大利好。纺织服装出口企业从在手订单、美元资产和未来订单回流等三方面受益。有行业人士指出，纺织服装板块A股上市公司中，不少企业出口占营业收入比重达超过五成。美元是大多数出口企业的主要结算货币，美国仍然为我国纺织品最大的出口目的地，因此人民币对美元贬值使得国内出口导向型企业多方面受益。首先，大部分出口企业的订单仍然以美元计价为主，人民币对美元贬值使得企业在手的订单直接受益；其次，出口企业均有一定的美元现金和资产储备，这部分资产将对人民币升值；最后动态来看，出口企业的国际竞争力也因此提升。

　　苏泊尔业绩将平稳增长
　　国盛证券分析师林寰宇指出，外销市场在人民币相对美元短期贬值明显的影响下，收入规模或有较明显提升。未来以海尔、美的为首的龙头企业，国内不断强化智能制造，规模化效应叠加智能高效制造，不断强化制造成本端优势，同时全球化布局深化，预计龙头企业整体稳健增长，产品结构优势不断优化盈利。

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