透视这5个关键逻辑：铜博士的春天真的要来了？

　　综合来看，2019年以后精炼铜市场或将逐渐从供需紧平衡转变为供应紧缺，而铜价的运行重心也将上移，但铜价也面临来自宏观的不确定性，包括全球经济景气下滑、贸易摩擦、新兴市场的不确定性等，预计2019年COMEX铜价运行于2.5550-3.2000美元/磅，SHFE铜价运行于47000-56500元/吨，芝商所旗下的铜期货合约（合约代码：HG）与美国市场充分融合，在铜价波动当中能作为有效管理风险的投资工具。

　　废铜是全球铜工业的主要原材料，在冶炼和加工环节中具有重要地位。近5年全球精炼铜和废铜的消费比例约为3.6:1，而其中中国的废铜消费在全球中占到40%。废铜一般可以分为“废六类”和“废七类”，2018年底，中国将禁止“废七类”进口。而今年作为将严格执行“废七类”进口的第一年，进口批文数量已经出现大幅下降。加之中国对美国进口废铜加征25%的关税，国内废铜供应进一步收紧。而且随着环保压力的加剧，在“废七类”彻底禁止进口后，“废六类”也有可能在2020年之后全部禁止进口。

　　铜在新能源领域的消费同样值得期待。一辆传统汽车平均需要消耗28公斤铜，而一辆纯电动车可以消耗50-75公斤铜。根据CRU的测算，2020年全球电动车的销量将达到3170万辆，占汽车总销量的30%，预计将带来每年297.2万吨的铜需求。而随之配套的充电桩设施也将在2030年带来每年39.2万吨的铜需求。另外，铜在可再生能源发电系统中的使用量平均要超过传统发电系统的8至12倍，预计到2030年太阳能、风力、水力等可再生能源发电设备将带来每年53.6万吨的铜需求。

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　　而从下游来看，空调的出口依赖度较高，而其中美国的出口需求占20%左右，因此受到关税的影响更大，但根据我们了解，主要空调企业都在海外建有生产基地，因此可以通过转移生产的方式来规避关税。而且人民币的贬值以及主要原材料铜价的下跌也使得关税的压力得到很大程度的缓冲。从另一方面来看，“关税”的负面影响也正在减弱，在新一轮关税落地后，市场普遍解读为“利空出尽”。

　　2019年全球铜矿增速放缓

　　关税主要涉及到铜精矿、精炼铜、废铜，而美国并不是中国铜精矿和精炼铜的主要进口来源国，而中国进口废铜中约有15%来自于美国，因此加征关税会抬升美国废铜的进口成本，进而造成中国废铜的供应紧张。

　　中国废铜供应收紧

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