海通证券姜超：让减税来的更猛烈些吧

很明显，过去我们每一次遭遇经济下行，都选择了举债发展这一条最容易的路：为了应对全球金融危机，我们发动了企业部门举债，导致了产能过剩。等到企业部门借不动了，我们又发动了政府部门举债，加码了基建投资。等到政府部门举债被约束了，我们又发动了居民部门来举债，导致了地产泡沫。

要找到未来的出路，不妨回顾一下我们过去所走过的路，知道哪些路走不通。08年之后，中国经济曾经3次遭遇经济下行的挑战：

天无绝人之路，减税就是出路。

但是天无绝人之路，没有容易的路，不代表没有路可以走。

1 ）货币利率再降。上周货币利率继续回落，其中R007下值下行5bp至2.61%，R001下行6bp至2.41%。DR007下行1bp至2.59%，DR001下行6bp至2.37%。

首先是1981年推出的《经济复苏税收法案》，其次是1986年推出的《税制改革法案》。两者的核心内容都是三点：一是下调企业所得税税率、二是下调个人所得税税率、三是下调资本利得税税率。

税收增速大降，减税永远不迟。

2 ）税收增速新低，减税效应体现。财政部表示，9月财政、税收收入增速均创今年新低，增值税同比负增长，主要是减税降费政策效应逐步显现，在释放政策红利的同时，持续带来了财政减收。

对于中国经济而言，确实是遭遇到了前所未有的挑战，因为我们过去40年的发展过程当中，从来没有遭遇到如此巨额的债务问题。

3 ） 10 月 PPI 回落。10月以来钢价回落，煤价上涨，油价先涨后跌，截止目前10月港口期货生资价格环涨0.5%，预测10月PPI环涨0.3%，10月PPI同比涨幅回落至3.2%。

另一个减税的证据是个税的大幅减免。

（海通宏观每周交流与思考第289期，姜超等）

为何上半年减税效应不明显，到下半年才开始体现？

三、流动性：资金依旧充裕

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而过去40年中国经济的快速发展，政府其实发挥了重要的作用，通过大力发展制造业，中国的廉价劳动力优势得到了充分体现，成为全球的制造业工厂，实现了经济的起飞。