[买入评级]中炬高新(600872)业绩预告点评：美味鲜高增长 房地产确认收入 业绩超预期

盈利预测与评级：
集中度加速提升的行业格局下，中炬高新作为调味品第二梯度的强势品牌，迅速崛起并扩大规模，目前基本上确立了行业第二的龙头位置。公司的基本面好，又具备规模优势。未来加快发展餐饮渠道，增加经销商和分销商的数量，不断提升覆盖率和市占率，新投放的产能匹配释放，生产经营效率还有望持续提升，公司做大做强的确定性很强。

全年来看，尽管美味鲜短期可能会受限于产能，收入增速略微放缓，但是在提价红利（一季度）、产品结构升级以及生产经营效益提升等多方面因素共同作用下，收入有望小幅超预期，利润有望大幅超预期。与此对应，美味鲜的净利润率将明显提升。

[买入评级]中炬高新(600872)业绩预告点评：美味鲜高增长 房地产确认收入 业绩超预期   时间：2018年07月16日 16:05:07 中财网    
另外，母公司积极开展资产运营，上半年实现营收约1.27 亿元，同比增长约7.8 倍，实现归母净利润约2000 万元，此项对业绩的影响主要在上半年，带来上半年业绩的大幅高增长。

预测2018-2020 年收入增速分别为20%、19%、17%，净利润增速分别为45%、26%、25%，对应的EPS 分别为0.83、1.04、1.29。未来三年业绩的复合增速有望超过32%。

风险提示：

考虑业绩确定性增长和估值溢价空间，2019 年给美味鲜业绩32 倍PE，叠加地产估值40 亿，看好公司市值突破300 亿元，目标价38.00 元，“买入”评级。

□ .黄.付.生./.郑.汉.镇　 .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司

行业地位加强，基本面好、确定性强，存在估值溢价空间
中汇合创房地产确认收入和利润，母公司资产运营增厚业绩

点评事件：公司发布业绩预增公告，预计2018年半年度实现合并营业收入约21.7 亿元，同比增长约20%；实现归母净利润3.33 亿元，同比增长约58%；实现扣非归母净利润3.21 亿元，同比增长约57%。照此推算，预计单二季度实现营收10.16 亿元，归母净利润1.63 亿元，同比分别增长22.41%和71.58%，净利率有望大幅提升4.6 个百分点。公告指出，本期业绩变动主要受主营业务增长的影响。
子公司广东中汇合创房地产有限公司上半年实现营收约4000 万元，同比增长约13.6 倍；实现归母净利润约940 万元，同比增长约5.7 倍。根据年初中汇合创收入、利润预算均为0 进行判断，房地产业务确认收入的进度超预期，表明中山房地产备案政策的影响可能好于预期，公司也可以通过转自持物业再作二手楼出售的方式确认一部分收入，短期业绩有望增厚。
原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧；市场拓展不及预期等。
单二季度，美味鲜预计实现营收和归母净利润9.48 亿元和1.61 亿元，同比分别增长约18.80%和22.57%。其中收入增速环比一季度（+6.58%）明显提升，美味鲜恢复高增长，且如上所述，上半年美味鲜营收增长略超预期。而净利润增速环比一季度（+27.9%）虽然略有下滑，但仍保持高增速。具体分析，2017 年三月份全线产品提价导致经销商提前备货，收入确认和真实销售出现错位，二季度的报表收入的前值基数较低，但提价红利在二季度基本不体现，从而导致收入增加提速而利润增长放缓。值得注意的是，尽管提价红利不再，但是美味鲜的净利润率还在进一步地提升，预计主要与产品结构升级、生产经营效率提升等因素有关。

报告期内，美味鲜实现营收和归母净利润分别为19.6 亿元和3 亿元，同比增长12%和25%左右，总体表现好于全年预算中10.26%和10.3%的指引，全年预算预计超额完成。
美味鲜恢复高增长，净利润率提升，全年预算预计超额完成
行业属性好，公司竞争力强，从大单品成长模式向平台化转变也能提升估值。在业绩超预期、市场关注度提升的当下，我们认为公司存在明确的估值溢价空间。

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