科创板将重构A股市场生态

　　在股市监管层面,调控主基调亦转向,以激发市场活力为名,炒小炒新炒差炒题材和概念的“五炒之风”重来。截至8日,主业连续15年亏损的恒立实业已连拉11个涨停板。10月19日才挂牌的壳资源指数(880702)近期最大涨幅逾16%,炒壳题材群体性死灰复燃。

　　民企信用的政策扶持含金量正在提升,这为A股自救行情的启动带来契机。

　　11月5日“上交所将设立科创板并试点注册制”的消息引发市场强烈关注,短期来看,科创板和注册制试点可能会对目前存量资金的预期产生影响,板块分化更加明显;但中长期而言,有助于引入更多优质创新企业,加速市场优胜劣汰,吸引长期资金入市,有利于资本市场的长期健康发展。对于管理层而言,科创板要建立起严格的标准和程序,更加注重信息披露真实全面,更加注重上市公司质量,更加注重激发市场活力,更加注重投资者权益保护。

　　在过去6年里,创业板经历牛熊轮回:从2012年12月的585.44点谷底起步,到2015年6月4037.96点峰值,推动力是资金面加杠杆+宏观政策扶持新兴产业+股市政策鼓励并购重组。疯牛过后是30个月的大熊市,背景则是资金面去杠杆+宏观经济去杠杆+股市严监管和去壳资源化。

　　在创业板指暴跌逾七成之后,“金融去杠杆+股市去壳化”的调控政策出现相机抉择式回摆,由上而下的一系列重构民企信用和解开股权质押风险死结的利好相继出台。短期来看,民企信用的维稳举措或让创业板暂时止跌。从中长期来看,肩扛注册制试点的上海科创板渐近,A股散户市痼疾将从制度上被遏制,绩差+小盘股整体估值下行趋势难以逆转。

　　以10月19日的最低位为基点,在本轮反弹行情中,创业板指和沪综指的最大涨幅分别是15.74%和10.9%。从板块涨幅来看,证券板块指数累计涨幅达三成,银行板块指数仅上涨7.7%,从年内表现来看,哪怕经历强反弹之后,证券板块指数年内跌幅仍达20.77%,而银行板块指数仅下跌2.75%。

　　种种迹象显示,本轮行情的主线仍是超跌股和题材股领涨。低估值蓝筹叫好不叫座,不少机构以低估值为名唱多A股,实际建仓对象却是题材股。银行板块指数11月份以来下跌0.79%,创业板指则上涨逾4%。但在科创板+注册制试点两大新政将在明年上半年落地的背景下,绩差股炒作,犹如刀口舔血。天业通联本周在连拉三个一字板涨停之后,8日从放量涨停开盘变成放量跌停收盘,上演天地板,单日换手率12.19%,让不少开板追买者深度套牢。

　　当下,民企遭遇“三座大山”——市场的冰山、融资的高山、转型的火山,信用缩水导致投资者信心冰冻。作为民企最优质的资产,上市公司股权质押亦现连环爆仓风险,约4.6万亿元的质押款被市场视为连环闪崩股之祸源。

　　自救行情仍只是超跌反弹

　　从中长期来看,科创板将重构A股生态,有利于深沪交易所在提高资本配置效率层面的良性竞争。过去十年,沪综指表现大幅落后于深综指,主因是创业板和中小板借新兴产业振兴政策的春风,成为两市领涨板块。周期大盘股占权重较大的沪综指在很多年份都是“熊霸全球”,至今点位仅为2017年10月峰值6124点的四成多,类似窘境或将改观。